中国银行中国经济金融展望季报（2014Q4）_39页_1mb

报告摘要

中国经济金融展望季报（2014年第4季度）总结

核心内容概述

本季报分析了2014年三季度中国经济金融形势，并对四季度及未来几年的发展趋势进行了展望。报告指出，中国经济正经历从“旧常态”向“新常态”的转变，当前面临外需减弱、房地产市场调整、产能过剩等多重压力，导致经济下行压力持续增大。预计2014年全年GDP增长7.4%左右，CPI上涨2.2%左右，整体呈现“低增长+低通胀”格局。

在经济下行背景下，就业形势总体保持稳定，但需警惕“去产能”和“去杠杆”阶段可能带来的失业问题。政策方面，财政和货币政策需适度放松，以稳定经济增长和防范金融风险。

主要观点

1. 经济下行压力持续

2014年上半年GDP增长7.4%，比去年同期回落0.2个百分点。
三季度GDP增长预期下调至7.3%，经济仍在探底阶段。
房地产市场全面调整，投资、销售和价格均出现下滑趋势。
制造业投资不振，民间投资趋冷，资金来源增速下降。

2. 物价水平总体偏低

CPI涨幅维持在2.2%左右，低于上年同期0.3个百分点。
PPI负增长已持续30个月，短期内“转正”无望。
物价实际涨幅并未降低，非食品价格保持平稳，食品价格涨幅放缓。

3. 外需相对稳定，内需持续放缓

出口增长明显改善，1-8月增长3.8%，但进口增长放缓至0.6%。
贸易顺差扩大，全年预计出口增长4%，进口增长2%。
消费增长总体稳定，但部分行业如汽车和石油消费增速放缓。

4. 工业生产明显下行

工业增加值增长放缓，8月增速降至6.9%，为2009年以来最低。
企业成本居高不下，利润增速低位。
铁路、船舶等设备制造业表现相对较好，但整体内生动力不足。

5. 人民币汇率呈现双向波动

人民币汇率受多重因素影响，呈现双向波动趋势。
外汇占款平稳增长，人民币升值压力有所缓解。

6. 财政与货币政策适度放松

财政政策应优化支出结构，重点支持小微企业、基础设施和民生领域。
货币政策坚持稳健，同时进行定向调控，如降准、降息等。
政策需防范金融风险，规范地方政府债务管理。

7. 房地产市场调整持续

房地产市场由局部调整转为全面调整，投资和销售增速下降。
房地产调控政策逐步向市场化回归，放松限购和信贷支持。
房地产价格继续下跌，部分城市库存压力仍大。

关键信息

经济增长与就业

就业弹性系数提高，经济下行背景下就业保持稳定。
2014年全年GDP增长7.4%，城镇居民可支配收入和农村居民人均纯收入分别增长6.8%和5.8%。
保持7%左右的增速是实现“两个翻番”目标和跨越“中等收入陷阱”的必要条件。

通货膨胀与价格

CPI涨幅为2.2%，PPI负增长持续30个月，对经济运行反映敏感。
物价实际涨幅未降，非食品价格保持平稳，食品价格涨幅回落。

投资与消费

固定资产投资增速放缓至16.5%，房地产投资增速降至13.2%。
消费增长总体稳定，通讯器材、中西药品等成为消费热点。
汽车和石油消费增速出现分化。

房地产市场

房地产市场全面调整，销售和投资增速下降，价格持续下跌。
房地产调控政策逐步放松，限购城市数量减少，信贷支持力度加大。
房地产市场调整可能持续至2015年，需警惕潜在风险。

金融与货币政策

M2增速在12.8%-14.7%之间波动，全年目标有望实现。
社会融资总量有所下降，表外业务受监管影响。
人民币汇率双向波动，受出口、美联储政策和国内经济影响。

人民币国际化

中国银行人民币国际化指数（CRI）先升后落，7月达232点。
离岸人民币指数（ORI）持续上升，境外使用范围扩大。

宏观经济政策

财政政策注重结构调整和市场调节，支持小微企业和民生领域。
货币政策稳健，控制总量的同时进行定向调控。
房地产调控政策逐步向市场化回归，注重稳定市场和防范风险。

专题分析：新常态下的潜在增长率

1. 劳动力供给增长放缓

人口出生率下降，老龄化加剧，未来10年劳动年龄人口增长放缓甚至负增长。
就业人口增速预计在2016年后进入负增长阶段。

2. 资本增速趋于下降

未来资本存量增速预计为6%-12%，低于当前水平。
产业结构调整，服务业比重上升，工业比重下降。

3. 全要素生产率

全要素生产率是未来经济增长的关键，预计增长2%-3%。
改革效果显著时，潜在增长率可达7.3%；改革效果不显著时，潜在增长率下降至6.6%。

4. 潜在增长率估算

2014-2025年潜在增长率预计在7.3%-5.0%之间。
改革效果明显时，潜在增长率保持在7%以上，2025年降至5.9%。
改革效果不明显时，潜在增长率下降至6.6%，2025年降至5.0%。

总结

2014年中国经济面临外需减弱、房地产调整、产能过剩等多重挑战，增长和通胀均处于较低水平。政策层面需适度放松，财政政策应优化支出结构，货币政策应保持稳定并进行定向调控。房地产市场全面调整，需防范潜在金融风险。未来10年，潜在增长率将逐步下降，改革效果是关键因素。整体来看，保持7%左右的增长是实现发展目标和顺利过渡到新常态的重要条件。

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