20230226-开源证券-航天宏图-688066.SH-公司信息更新报告_收入增速超预期_2023年继续高增长可期_4页_868kb

航天宏图（688066.SH）总结

公司概况

航天宏图是一家在遥感与北斗导航卫星应用服务领域具有领先地位的企业。公司当前股价为92.26元，总市值为171.27亿元，流通市值与总市值一致，显示公司股份高度流通。近3个月换手率为54.08%，表明市场关注度较高。

财务表现

• 营业收入：2022年预计实现24.78亿元，同比增长68.72%。预计2023年收入将继续增长，达到36.44亿元，同比增长47.1%；2024年预计为51.33亿元，同比增长40.8%。
• 归母净利润：2022年预计为2.69亿元，同比增长34.34%；2023年预计为4.49亿元，同比增长67.4%；2024年预计为6.33亿元，同比增长40.9%。
• 盈利能力：2022年净利率为10.8%，2023年和2024年预计提升至12.3%。
• 估值指标：2022年PE为63.8倍，2023年为38.1倍，2024年为27.0倍。2022年P/B为6.8倍，2023年为5.8倍，2024年为4.8倍。

核心内容与主要观点

收入增长强劲，市场拓展能力突出

• 公司2022年收入增速显著，主要得益于数据源的丰富和产品体系的完善，推动了卫星应用市场的扩展。
• 通过营销体系的建设，公司产品下沉能力增强，实现了业务在政府各层级的落地，推动了“PIE+行业”产品线的快速增长。
• 全年新签订单再创新高，显示出公司在市场中的竞争力和客户认可度。

费用增速有望放缓，利润空间有望打开

• 2022年利润增速低于收入增速，主要由于研发和市场投入增加。
• 随着公司销售体系和研发体系的成熟，2023年费用增速预计放缓，收入与利润剪刀差有望显现，提升盈利能力。

2023年展望

• 特种领域信息化需求释放：公司已成为少数具备承担总体项目能力的单位之一，核心竞争力增强，特种领域订单有望高速增长。
• 业务转型：随着定增和可转债项目的落地，公司业务逐步由系统开发向“数据+服务”转型，提升数据服务能力，拓展新的增长点。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来表现将强于市场。
• 风险提示：
  • 政府财政支出紧张风险；
  • 市场竞争加剧风险；
  • 现金流下滑风险。
• 财务预测摘要：
  • EPS：预计2022年为1.45元/股，2023年为2.42元/股，2024年为3.41元/股。
  • ROE：预计2023年为15.2%，2024年为17.8%，显示公司盈利能力稳步提升。
  • EV/EBITDA：2022年为49.4倍，2023年为28.7倍，2024年为20.4倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

结构与财务数据亮点

• 资产负债率：2022年为59.9%，2023年为63.9%，2024年为67.9%，显示公司负债水平逐步上升，但整体仍处于可控范围内。
• 流动比率：从2020年的3.7降至2024年的1.3，显示公司流动性有所下降，需关注现金流管理。
• 应收账款周转率：持续提升，从2020年的1.3增至2024年的1.8，表明公司回款能力增强。
• 研发投入：2022年研发费用为3.84亿元，2023年预计为5.47亿元，2024年为7.54亿元，显示公司对技术发展的持续投入。

总结

航天宏图作为遥感与北斗导航卫星应用服务的领军企业，展现出强劲的收入增长能力和良好的市场拓展前景。公司通过丰富产品体系和营销体系建设，有效提升了市场覆盖率和收入水平。尽管2022年因投入加大导致利润增速低于收入增速，但随着费用增速放缓，2023年及以后的利润空间有望进一步打开。公司正积极向“数据+服务”模式转型，为未来增长奠定基础。尽管面临一定的市场与财政风险，但其核心竞争力和业务转型策略使其维持“买入”评级，具有较高的投资价值。