20181107-华创证券-_债券日报_中期选举后_影响面面观_9页_700kb

债券日报总结（2018-11-07）

核心内容

美国中期选举结果公布，共和党保住参议院并略有增加席位，但失去众议院控制权。这一结果对特朗普政府的政策推行、美国经济走势及中美关系产生重要影响，同时对国内债市带来一定的利好预期。

主要观点

• 参众两院职能差异：众议院负责起草和提出法案、批准财政预算、弹劾权；参议院负责条约批准、人事任命、最终审批法案。两院分治将导致立法效率下降，财政预算难以统一通过，政府关门风险上升。
• 政策推行受阻：特朗普的财政赤字计划、二次减税及基建政策均可能难以推进，因为众议院由民主党控制，而民主党反对这些政策。
• 经济周期影响：随着特朗普税改效应逐步释放，美国经济增速可能在明年1~2季度达到本轮周期的顶点，经济过热风险降低。
• 美联储政策调整：若美国经济降温，美联储可能调整加息步伐，但若贸易战引发通胀上升，仍可能加快加息。
• 美债供给压力缓解：由于财政刺激政策受阻，美债未来供给压力可能减小，收益率上行空间受限。
• 中美贸易战持续：尽管众议院易主，但特朗普仍可通过行政备忘录推进贸易战，民主党对华态度强硬，中美贸易战可能长期化。

关键信息

美国中期选举结果

• 共和党保住参议院，失去众议院。
• 特朗普政府在内政政策（如减税、基建）方面将面临更大阻力。
• 弹劾风险上升，但因参议院仍由共和党控制，特朗普下台概率较低。

对美国经济的影响

• 税改和基建政策难以继续推进，经济刺激减弱。
• 消费者信心指数仍处于高位，经济韧性较强。
• 房地产市场景气度下滑，贸易战对出口影响显著。
• 美国经济增速预计将在明年上半年触顶回落。

对国内债市的影响

• 基本面层面：美国经济增速放缓，有利于国内债市。
• 美债层面：供给压力减小，美债收益率上行受限，间接利好国内债市。
• 美联储层面：若经济降温，可能放缓加息节奏，对国内债市有利。
• 但若贸易战升温，可能引发通胀上升，导致美联储加快加息，需持续跟踪。

美债与通胀、经济的关系

• 美债收益率受供给压力和通胀预期影响较大。
• 若美国财政赤字政策受阻，美债供给减少，收益率上行压力降低。

图表目录

• 图表1：参众两院的职能区别
• 图表2：美国消费者信心指数依然很强
• 图表3：目前投资者信心指数仍然较高
• 图表4：美国历次税改刺激效应持续时间
• 图表5：中期选举结果产生的影响

团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行，2015年加入华创证券）
• 副组长、高级分析师：吉灵浩（上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源，2015年加入华创证券，曾获新财富最佳分析师第一名）
• 分析师：王文欢（南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券）
• 助理研究员：陈静（南开大学经济学硕士，2018年加入华创证券）

联系方式

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%~5%；
  • 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明

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