20230505-天风证券-德昌股份-605555.SH-营收企稳_汽零产能扩张提速_6页_846kb

德昌股份（605555）年报点评报告总结

投资评级

• 行业：家用电器/小家电
• 评级：买入（维持评级）
• 目标：预计2023-2025年归母净利润31亿/38亿/44亿元，PE 168x/134x/116x。

核心财务数据

业绩表现

• 2022年:
  • 营收同比下滑31.80%，主要受疫情影响。
  • 扣非净利润同比增长11.26%，显示利润韧性。
• 2023Q1:
  • 营收同比下滑10.4%，降幅收窄。
  • 归母净利润同比下降1.98倍，但成本压力有所缓和。

业务分析

1. 传统业务恢复中:
   • 吸尘器：拖累收入，欧美需求逐步回暖。
   • 小家电、EPS/制动电机：增长显著，贡献弹性。
2. 汽零业务加速扩张:
   • 成功定点采埃孚、耐世特等Tier1客户。
   • 年产能达300万台，新增产线量产。
   • 助力公司长期增长。

风险提示

• 客户集中度下降风险。
• 吸尘器外需持续承压。
• 行业竞争加剧。

结论

公司业绩承压但复苏迹象明显，汽零业务是未来增长核心。维持“买入”评级。