20181112-申万宏源-金融地产研究部三循环周报_多元金融地产建筑跑赢大盘_金融地产建筑北京调研报告_32页_1mb

报告摘要

金融地产建筑行业周报总结（2018年11月12日）

核心内容概览

本报告为申万宏源研究部发布的金融、地产与建筑行业周报，分析了11月5日至9日期间相关行业动态、市场表现及未来展望，重点聚焦银行、保险、多元金融、房地产与建筑五大领域。

一、行业分析与观点

1.1 银行

资产质量：整体可控，不良风险大幅恶化可能性低，企业层面流动性问题多为短期，资产质量稳中有降。
政策影响：对“一二五”新规不悲观，更关注后续配套政策的落地，如定向降准、MPA参数调整等。
板块表现：上周银行指数下跌4.5%，跑输沪深300指数。估值处于低位，建议关注“龙头搭台、拐点唱戏”策略。
推荐标的：上海银行、平安银行、中信银行为拐点首选；招商银行、农业银行、建设银行、宁波银行为龙头推荐。

1.2 保险

全年目标：2018年全年目标预期完成度较高，健康险成为重点，新华保险表现突出。
开门红布局：各家险企侧重不同，平安聚焦均衡销售与产品结构优化，国寿与太平注重流动性，新华持续推进健康险。
资产端：长期投资收益率假设可实现，但短期波动需关注。公司资金配置以固收为主，非标资产风险可控。
板块表现：保险行业下跌4.4%，跑输沪深300指数0.7个百分点。估值处于历史中低位。
推荐标的：中国平安、新华保险、中国太保。

1.3 多元金融

AMC行业：不良资产收包规模增长，价格略有下降，年底预计有所增加。债转股集中在制造业、工业等，方便退出。
信托行业：通道业务规模略有增长，费率上升。未来重点转向主动管理类业务，如消费金融。
板块表现：多元金融行业下跌0.1%，跑赢沪深300指数3.6个百分点。证券行业下跌4.3%，跑输大盘。
推荐标的：中信证券、广发证券、国泰君安、光大证券。

1.4 房地产

北京市场：成交仍处底部，库存小幅增加，去化周期稳定在26个月。办公市场供过于求，新政影响显著。
华夏幸福：聚焦战略，控制风险，推进产业新城。与平安合作提升金融支持，优化管理结构，聚焦异地复制。
板块表现：申万房地产指数下跌0.83%，跑赢沪深300指数2.9个百分点。市北高新涨幅最大，新光圆成跌幅最大。
推荐标的：保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展。关注租赁标的如光大嘉宝、世联行、滨江集团。

1.5 建筑

中国中铁：新签订单完成年度计划81%，铁路建设市场占有率全国第一，建筑央企债转股第一单落地。原材料成本上升，但通过提高市场影响力减轻影响。
行业表现：建筑行业周涨幅-2.31%，跑赢沪深300指数1.4个百分点。家装、钢结构、生态园林表现较好。
推荐标的：中国中铁、四川路桥、苏交科、中国化学。

二、动态跟踪“三循环”体系

2.1 金融和实体

理财、货基收益率：持续下行，短期难改趋势，但银行负债成本压力边际改善。
企业债发行利率：继续下降，市场融资环境趋紧。
政府投资：固定资产投资增速回升，专项债和信贷资金注入有助于基建投资趋稳。

2.2 金融和地产

销售面积：同比环比增长，房企资金链压力有所缓解。
居民中长期贷款：占比下降，按揭贷款利率上行放缓，商品房销售面积增速放缓。
PSL贷款：逐步收紧，对三四线城市去库存有影响。

2.3 金融体系内循环

银行间市场利率：隔夜SHIBOR和1周SHIBOR下行，1个月SHIBOR持平，3个月SHIBOR上行。
流动性：银行体系流动性宽松局面未变，但传导存在时滞。
贷款利率：三季度贷款利率上升，预计四季度仍维持高位。

三、板块表现

银行：跑输大盘，板块整体下跌。
非银：多元金融跑赢大盘，证券行业跑输大盘。
地产：跑输大盘，部分个股表现分化。
建筑：跑赢大盘，部分子行业表现较好。

四、核心推荐标的及理由

行业	推荐标的	推荐理由
银行	上海银行	结构优化驱动业绩超预期，资产质量优于同业，拨备计提充足。
银行	平安银行	清理不良包袱，零售转型深化，基本面见底，业绩持续增长。
银行	中信银行	基本面拐点预期，估值低，性价比高。
银行	招商银行	基本面强劲，零售优势显著，ROE领先。
银行	宁波银行	高成长高盈利，关注类贷款占比最低，筹码结构优势显著。
银行	工商银行	息差和不良改善，业绩持续增长。
银行	建设银行	息差改善超预期，不良认定严格，拨备安全边际提升。
非银	中信证券	行业龙头，资金实力强，估值处于中枢偏下。
非银	广发证券	投行业务强，资管业务主动管理占比高，估值处于中枢偏下。
非银	国泰君安	创新业务牌照齐全，经营稳健，估值处于中枢偏下。
非银	中国平安	优质业务标的，布局健康险和互联网平台，打造金融生态链。
非银	中国太保	寿险业绩超预期，产险成本率改善。
非银	新华保险	健康险战略明确，代理人团队扩张带来业绩增长。
地产	保利地产	央企资源整合，土储集中在一二线城市，PE估值低，业绩增长确定性强。
地产	万科A	市占率提升空间大，业绩储备充足，新业务如长租公寓、物管等发展良好。
地产	新城控股	长三角龙头，销售额和均价增长快，商业+住宅双轮驱动，竞争优势显著。
建筑	中国中铁	新签订单完成81%，铁路建设市场占有率全国第一，PE和PB均处于低位。
建筑	四川路桥	新签订单增长显著，受益省内基建高峰，PE和PB均处于低位。
建筑	苏交科	战略清晰，订单增长快，PE14X，未来三年增长确定性强。
建筑	中国化学	订单增长显著，PE14X，1-9月订单持续增长，业绩改善明显。