食品饮料行业：行业景气向上，2018大众品消费崛起年-20180603-东北证券-36页-2mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

2018年第一季度，食品饮料行业整体表现良好，实现营收1606.79亿元，同比增长17.21%；实现归母净利润313.07亿元，同比增长31.47%。行业配置比例为5.54%，仍有提升空间。报告指出2018年将是区域次高端白酒崛起之年，啤酒行业显现复苏迹象，调味品行业集中度快速提升，乳制品行业低线城市消费空间打开。

主要观点

• 白酒行业：整体盈利能力提升，区域次高端龙头表现突出。今世缘、口子窖、洋河等通过削减中低端产品SKU、渠道下沉及精细化管理，实现收入和利润双25%+增长。茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、今世缘、山西汾酒等公司被重点推荐。
• 啤酒行业：行业迎来十年中首次集中性提价，配合原材料价格企稳，盈利有望实质性提升。行业产量由降转升，五大巨头持续收割市场份额，CR5提升至75%。青岛啤酒被重点推荐。
• 调味品行业：集中度快速提升，CR5仅为20%，行业价格带上行。安琪酵母、涪陵榨菜、海天味业、千禾味业、恒顺醋业等被重点推荐。
• 乳制品行业：低线城市消费空间打开，伊利股份通过渠道下沉加速行业发展，被重点推荐。
• 其他食品：渠道深耕布局网点，桃李面包、绝味食品被重点推荐。

关键信息

行业整体表现

• 2018年Q1食品饮料行业营收同比增长17.21%，净利润同比增长31.47%。
• 白酒、软饮料表现亮眼，分别同比增长28.19%和20.72%。
• 乳制品、调味发酵品、食品综合分别增长15.48%、15.42%和14.75%。
• 黄酒、啤酒、肉制品、葡萄酒和其他酒类分别同比增长3.89%、3.55%、3.85%、0.50%和-0.52%。

行业配置情况

• 食品饮料行业机构配置比例为5.54%，历史最高配置比为7.72%，仍有提升空间。
• 白酒行业机构配置比例为3.97%，历史最高为6.49%，仍有差距。
• 贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖等长期排在机构配置榜单前20名，但自2017Q4以来配置比例有所下降。

重点公司财务数据

白酒行业表现

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等表现稳健，收入和利润均实现显著增长。
• 全国化次高端：水井坊、酒鬼酒、舍得酒业等在2017年实现爆发式增长，2018年继续增长。
• 区域次高端龙头：今世缘、口子窖、洋河股份等通过改革和渠道下沉，业绩显著提速。
• 地产酒：部分企业如迎驾贡酒、金徽酒等表现优于其他地产酒企，但仍有波动。

啤酒行业复苏

• 2018年初迎来十年中首次集中性提价，叠加原材料价格企稳，盈利提升。
• 行业产量由降转升，CR5提升至75%，未来仍有提升空间。
• 青岛啤酒被重点推荐，关注其边际变化。

调味品行业趋势

• 行业集中度快速提升，CR5仅为20%，价格带持续上行。
• 安琪酵母作为国内酵母市占率已达55%的龙头公司被重点推荐。

乳制品行业前景

• 低线城市消费空间打开，农村人均奶类消费量增速快于城镇。
• 伊利股份通过渠道下沉加速行业发展，被重点推荐。

其他食品行业

• 渠道深耕布局网点，掘金低线市场。
• 桃李面包、绝味食品被重点推荐。

总结

2018年食品饮料行业整体呈现良好增长态势，白酒、啤酒、调味品及乳制品子行业均有不同程度的提升。行业配置比例仍处于低位，存在提升空间。白酒行业盈利能力增强，区域次高端龙头有望成为新的增长引擎；啤酒行业提价和产量复苏带来盈利提升；调味品行业集中度提升和价格带上行趋势明显；乳制品行业低线城市消费潜力巨大。重点推荐公司包括贵州茅台、今世缘、伊利股份、安琪酵母、青岛啤酒等，这些公司业绩增长确定性强，估值水平仍有提升空间。