20140503-华创证券-通信_中国通信基础设施服务_公司成立_运营商轻资产化时代来临_14页_693kb

通信行业总结

核心内容

本文围绕“中国通信基础设施服务公司”的成立及其对中国通信行业的影响展开分析。该公司的成立被视为中国通信业改革的重要举措，旨在推动基础设施共建共享，实现行业资源的优化配置和成本节约。其运作模式、政策背景及对相关企业的影响均被深入探讨。

主要观点

1. 公司成立背景与目的

• 中国通信基础设施服务公司由国务院牵头，国资委、工信部及三大运营商共同参与，是推动电信基础设施共建共享的改革措施。
• 公司初期主要负责新建基站的基础设施建设与维护，未来可能逐步接管存量资产，实现网业分离。
• 公司定位为微利性企业，后续将有系列政策支持，以促进资源节约和环境保护。

2. 运营模式与挑战

• 公司目前尚未有明确的实施主体，可能与原有运营商建设主体进行业务对接，也可能引入中国通信服务公司或民营企业参与。
• 运营过程中涉及人员编制、资产重组、技术标准统一等难题，短期内实现全面运营存在较大挑战。

3. 对行业的影响

• 对运营商：整体利好，有助于实现轻资产化，降低建设成本，提升资产价值。
• 对主设备商：影响中性，技术要求提升但不改变供需关系。
• 对共有设施：影响负面，需求减少，但优势资源厂商集中度可能提升。

4. 共建共享的发展历程

• 自2008年起，国家出台多项政策推动共建共享，但仍面临产权不清、利益博弈等问题，进展缓慢。
• 共建共享模式包括网业一体、网业分离和共建共享三种，其中共建共享是未来趋势。

5. 全球模式参考

• 美国：以第三方所有权模式为主，AMT、CCI、SBAC等公司占据较大市场份额，提供租赁及管理服务。
• 欧洲：运营商之间共建共享较为普遍，部分国家如瑞典采用有源设施共享，而国土较大的国家则侧重无源设施共享。
• 印度：通过运营商资产剥离成立独立基础设施公司，如Indus Towers，实现资源共享与成本节约。

关键信息

• 成立时间预期：中国通信基础设施服务公司有望在半年内正式成立。
• 注册资本：约百亿规模，仅负责铁塔、杆路等基础设施建设，不涉及基站主设备。
• 投资建议：强烈推荐中国联通，认为其在铁塔资源匮乏的情况下将直接受益于公司成立，未来EPS有望显著提升。
• 行业评级：推荐，未来3-6个月内行业指数涨幅预计超过基准指数5%以上。

投资建议

• 公司推荐：中国联通 (600050)，强烈推荐。
• 盈利预测：预计2014年、2015年、2016年净利润分别增长62%、20%、27%，EPS分别为0.26元、0.31元、0.4元。
• 轻资产化趋势：运营商将逐步减少对基础设施的直接投资，提升运营效率，推动行业向集约化发展。

相关研究报告结构

1. 中国通信基础设施服务公司：成立进程与预期。
2. 影响分析：对运营商、主设备商、共有设施的影响。
3. 共建共享发展历程：概念演变、政策支持、推动因素。
4. 全球模式分析：美国、欧洲、印度的共建共享商业模式。
5. 投资建议：基于公司成立对行业的影响，推荐中国联通。

分析师信息

• 马军：华创证券行业部总经理，通讯行业首席分析师，具有丰富的政策研究和行业分析经验。
• 束海峰：华创证券通讯行业分析师，曾任职工信部电信研究院，具备深厚行业背景。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
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总结

中国通信基础设施服务公司的成立标志着运营商轻资产化时代的到来，有助于降低行业建设成本，提高资源利用率。尽管短期内存在运作难题，但长期来看，该模式将推动电信业向集约化、共享化发展，尤其利好于资源相对匮乏的中国联通。行业整体被推荐，未来3-6个月内有望跑赢基准指数。