20260715-国金证券-李宁-02331.HK-Q2受消费环境影响_降本与品宣并重_4页_1mb

李宁公司Q2业绩与战略分析总结

核心内容

李宁公司于2026年7月15日发布了2026年第二季度运营情况，整体业绩受到消费环境疲弱的影响，但公司采取了一系列措施应对挑战，包括降本增效与加强品牌宣传。

业绩简评

• 零售流水：李宁（不含李宁YOUNG）零售流水同比中单低单位数下降。
• 渠道表现：
  • 线下渠道：录得低单位数下降。
  • 电商渠道：录得中单位数下滑。
• 大货+儿童全渠道：基本持平。
• 李宁YOUNG：门店数量净增加52个，达1516个。
• 库存与折扣：26Q2末库销比约为4，库存与库龄结构健康。线上/线下折扣同比加深，低单位数至中单位数。

经营分析

• 流水压力：Q2整体流水受竞争环境和消费疲弱影响。
• 渠道增长：
  • 线下直营：减少66个门店。
  • 批发渠道：净增加38个门店。
  • 大货门店：26Q2末达6063个，较Q1末减少12个。
• 品类表现：
  • 跑步、运动生活：同比下降。
  • 篮球：跌幅环比Q1扩大。
  • 羽毛球：受高基数影响增速走弱。
  • 综训：Q2有良好增长。
  • 户外、金标系列：增速良好，Q2户外占比中单，荣耀金标占比低单。
• 战略举措：
  • 产品科技：超囊胶囊科技于2025年12月上市，应用于飞电、赤兔等系列；2026年7月推出囊弧科技。
  • 品牌曝光：计划H2赞助亚运会及成都马拉松，提升品牌影响力。
  • 品牌合作：签约COC及库里，长期提升品牌势能。
  • 渠道优化：通过新渠道和门店升级实现全方位品牌升级。
  • 成本控制：加强供应链管控、优化成本、关闭低效门店。

盈利预测与估值

• 净利润预测（2026-2028）：30.04/33.14/36.44亿元。
• PE估值：当前股价对应PE为10/9/8倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 零售表现不及预期
• 品牌影响力下降
• 行业竞争加剧

财务分析

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资评级分析

• 评分说明：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

分析师信息

• 杨欣：执业编号 S1130522080010，邮箱 yangxin1@gjzq.com.cn
• 赵中平：执业编号 S1130524050003，邮箱 zhaozhongping@gjzq.com.cn
• 杨雨钦：执业编号 S1130524110005，邮箱 yangyuqin@gjzq.com.cn

市价信息

• 市价（港币）：15.120元

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