20210709-开源证券-欧派家居-603833.SH-公司信息更新报告_拟建设华中智造基地_全国化产能布局再进一步_4页_750kb

报告摘要

欧派家居（603833.SH）计划在武汉市蔡甸区投资建设“华中智造基地”，项目总投资达50亿元人民币，其中固定资产投资38亿元。预计基地建成投产后，年销售收入将达到约36亿元人民币。该基地的建设将进一步完善公司的全国化产能布局，增强其在定制家居行业的龙头地位。

战略布局：华中智造基地将与现有东部（无锡）、南部（清远、广州）、西部（成都）、北部（天津）五大生产基地共同构成“东南西北中”布局，提升公司在全国范围内的供应能力和市场响应速度。
行业优势：全国化产能布局是定制家居企业体现龙头优势的重要标志，欧派家居作为少数具备该能力的企业之一，将有效降低运输成本和产品损耗，提高交付效率和价格竞争力。
盈利预测：公司维持“买入”投资评级，预计2021-2023年归母净利润分别为25.84亿元、31.82亿元和37.60亿元，对应EPS分别为4.29元、5.28元和6.24元，当前股价对应的PE为31.1倍，未来三年PE预计持续下降至21.4倍。
行业趋势：定制家居行业集中度自2018年以来持续提升，市场渠道正从传统线下向工程、线上、整装等多元化渠道发展，这对企业的综合能力提出了更高要求，而欧派家居凭借其布局优势，有望持续提升市占率。
短期波动：尽管公司股价因可转债赎回及市场对2021H2业绩高基数的担忧出现短期波动，但分析师认为这些波动不影响公司大家居战略的推进及市占率的提升。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	13,533	14,740	17,722	21,046	24,769
归母净利润（百万元）	1,839	2,063	2,584	3,182	3,760
EPS（元）	3.05	3.42	4.29	5.28	6.24
P/E（倍）	43.7	39.0	31.1	25.3	21.4

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	35.8	35.0	35.5	35.7	35.7
净利率（%）	13.6	14.0	14.6	15.1	15.2
ROE（%）	19.2	17.3	18.7	19.5	19.3
P/B（倍）	8.7	6.8	5.9	5.0	4.1
EV/EBITDA（倍）	30.3	25.7	21.2	17.4	14.2