20260606-国金证券-2026H1商贸零售_社会服务中期策略报告_跨境出海困境反转_服务消费格局向好_59页_6mb

2026H1商贸零售&社会服务中期策略报告总结

核心内容概述

本报告聚焦2026年H1商贸零售与社会服务行业趋势，重点分析跨境电商、黄金珠宝、商超百货、出行链、教育、餐饮等细分领域，并对安克创新、小商品城、致欧科技、赛维时代等企业进行投资建议与风险提示分析。整体来看，行业面临政策与市场环境的双重影响，但部分领域已出现需求回暖、成本优化、渠道改善等积极信号。

主要观点与关键信息

一、跨境电商：困境反转，头部品牌市占率有望提升

• 需求端：

  • 美国线上零售逆周期属性凸显，性价比品类需求回流。
  • 2026Q1美国线上零售同比增速显著跑赢大盘，线上渗透率持续提升，已达16.90%。
  • 亚马逊付费商品销售数量增速达15%，创近三年新高，呈现逆周期复苏特征。

• 渠道端：

  • 渠道库存持续消化，零售商补库需求释放，尤其是家居、消费电子等品类。
  • 头部零售商2026Q1业绩普遍超预期或符合预期，Q2指引相对谨慎，但终端需求旺盛。

• 供给端：

  • 中美税务合规趋严、亚马逊库存管控升级，中小卖家出清加速，行业份额向头部集中。
  • 2022-2025年，头部卖家贡献GMV占比持续提升，头部品牌竞争壁垒与盈利空间扩大。

• 成本端：

  • 海运费相对稳定，美东/美西航线回归常态。
  • 人民币升值对出口企业形成汇兑压力，但大宗商品价格低位运行，部分原材料价格回升。

二、黄金珠宝：行业极致分化，关注头部品牌业绩超预期

• 行业集中度提升，头部品牌在政策与市场变化中更易受益。
• 重点关注具备品牌溢价与全球供应链优势的企业，其业绩有望超预期。

三、商超百货：关注高现金流国资龙头，聚焦重组与分红价值

• 资产重组与分红回报成为重点方向。
• 高现金流的国资背景企业更具投资价值，尤其在市场波动中表现更稳健。

四、出行链：服务消费持续提振，长期竞争格局向好

• 出行链相关服务消费持续增长，市场复苏带动行业长期竞争格局优化。
• 需关注政策支持、消费升级带来的行业机遇。

五、教育：关注α较强的特色标的

• 教育行业存在结构性机会，重点关注具备差异化竞争优势的公司。
• 行业复苏与政策利好为部分特色标的带来超额收益空间。

六、餐饮：弱复苏、强分化，中国餐饮行业进入精耕时代

• 餐饮行业复苏缓慢，但头部品牌表现优于行业整体。
• 企业需关注精细化运营、成本控制与差异化定位，以应对市场分化。

七、投资建议与风险提示

• 安克创新：

  • 多品类增长驱动业绩上行，平台化能力稀缺，估值仍有修复空间。
  • 2026-2028年营收预计分别达389.81/475.52/566.12亿元，归母净利润预计31.78/40.27/48.76亿元。
  • 当前PE为19/15/12倍，估值仍具上行潜力。

• 小商品城：

  • 出口alpha持续，进口业务有望成为新增长点。
  • 2026Q1营收同比增长率转正，收入拐点确立。
  • 公司处于底部位置，具备较强投资价值。

• 致欧科技：

  • 海外需求边际改善，补库周期开启，收入回暖。
  • 供应链由SC向VC转型，成本优化提升净利率。
  • 2026Q1毛利率与净利率均有提升，库存数据有所改善。

• 赛维时代：

  • 营收拐点确立，补库周期驱动收入稳步修复。
  • 品牌矩阵持续放量，头部跨境卖家受益于合规出清。

总结

2026年H1，跨境电商行业在需求端、渠道端与供给端均出现积极变化，头部品牌市占率提升、库存优化、成本控制成为核心驱动力。同时，黄金珠宝、商超百货、出行链等细分领域也展现出复苏迹象。安克创新、小商品城、致欧科技、赛维时代等企业作为行业代表，均表现出较强的盈利修复能力和成长潜力，值得关注。整体来看，行业面临政策与市场环境的双重调整，但头部企业有望在竞争中脱颖而出，实现业绩与估值的双重提升。