20260904-五矿期货-铜月报_库存结构性矛盾支撑铜价_29页_4mb

铜月报总结

核心内容概览

本报告为2026年9月4日发布的铜月报，由五矿期货研究中心吴坤金撰写，主要分析了2026年8月及9月初期的铜市场状况，涵盖供应、需求、进出口、库存、期现市场、供需分析及宏观因素等多个方面。

主要观点

供应端

• 铜矿供应紧张，铜精矿粗炼费指数创新低，显示原料供应受限。
• 8月国内精炼铜产量环比回升，9月预计小幅下滑。
• LME铜库存先降后升，北美库存增加，COMEX库存增加，整体库存结构偏向COMEX。

需求端

• 8月中国精炼铜表观消费量预估回落，9月下游需求有望季节性改善。
• 海外制造业景气度分化，美国、英国、印度需求偏弱，欧元区、日本略有改善。
• 制造业PMI数据回升，显示国内制造业景气度边际改善。

库存变化

• 三大交易所库存分化，上期所、COMEX库存增加，LME库存减少。
• 保税区库存回升，总库存环比增加。
• 9月中国库存预计减少，海外库存变化仍存在不确定性。
• 库存/消费比维持在1.5%-2.1%之间，显示结构性矛盾仍存在。

期现市场

• 8月铜价震荡上行，LME现货紧张、库存偏低及关税预期支撑上涨。
• 沪铜主力合约上涨3.45%，伦铜3M合约上涨3.49%。
• 9月初铜价延续偏强运行，沪铜主力合约参考区间：106000-115000元/吨；伦铜3M参考区间：13800-15000美元/吨。
• 沪铜进口亏损缩窄，接近盈亏平衡；COMEX-LME价差震荡回落，市场对美国关税预期仍存。

基差与持仓

• 国内基差走强，9月初华东地区现货升水期货约265元/吨。
• CFTC基金持仓维持净多，净多比例提高；LME投资基金多头持仓占比提高，市场情绪偏多。

再生铜与开工率

• 8月再生铜制杆企业开工率震荡回落，废铜替代量仍低于去年同期。
• 电解铜制杆企业开工率下探，电线电缆企业开工率提升，预期9月回暖。

全球消费

• 2026年6月全球精炼铜消费量同比微增0.2%，1-6月累计增长约2.0%。

关键信息

供应端

• 2026年8月国内精炼铜产量114.7万吨，环比小幅增长。
• 智利铜产量因天气影响下降约9.4%，秘鲁因厄尔尼诺天气影响，铜矿生产受干扰。
• 8月铜精矿TC指数降至-199.8，处于历史最低水平。

需求端

• 8月中国精炼铜表观消费量预估137.8万吨，同比下降3.4%。
• 2026年1-8月累计表观消费量1128.6万吨，同比增长3.4%。
• 下游行业如电力、光伏、风电需求有所回升，但汽车销售数据仍偏弱。

库存与价格

• 三大交易所加上海保税区库存约102.4万吨，较8月初增加2.9万吨。
• 9月中国库存预计减少，海外库存变化存在不确定性。
• 铜价易涨难跌，预计震荡偏强运行，主要支撑来自库存结构性矛盾及关税预期。

宏观因素

• 美联储货币政策方向不明，7月非农数据弱于预期，通胀数据边际回落。
• 美元指数震荡回升，若中东冲突缓和带动油价下跌，通胀预期回落，或利好铜价。
• 若美联储通过加息压制通胀，则可能对铜价形成压力。

未来展望

• 9月铜价走势主要受制于美国关税预期、美联储利率政策、库存变化及供需平衡。
• 中国铜冶炼厂检修影响预计持续，产量维持低位。
• 铜价运行区间参考：沪铜106000-115000元/吨，伦铜13800-15000美元/吨。

风险提示

• 美国是否征收精炼铜关税仍不确定。
• 中东冲突走向、美联储政策及全球经济增长情况可能影响铜价。
• 铜矿供应和需求变化仍存在不确定性。

报告声明

• 本报告基于可靠数据来源，力求提供精确信息与客观分析。
• 报告仅供参考，不构成买卖建议。
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