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上海机电公司深度报告总结

核心内容

上海机电（600835）通过增资控股上海纳博特斯克传动有限公司，正式进军中国工业机器人市场，标志着公司在机器人核心零部件领域的重要布局。该举措不仅符合国家推动机器人产业发展的政策导向，也契合上海作为中国最大机器人产业集聚区的区位优势。同时，公司通过与日本纳博特斯克的合作，积极布局精密减速机的国产化，这将有助于提升其在机器人产业链中的地位。

主要观点

• 政策东风：国家大力推动机器人产业发展，将其纳入战略性新兴产业，提供财政支持与政策引导，为国内机器人制造企业带来前所未有的发展机遇。
• 地利优势：上海及长三角地区拥有发达的工业基础和丰富的下游客户资源，成为机器人产业发展的理想区域。同时，该地区的人力成本较高，推动企业更早采用机器人技术以提高效率。
• 技术头筹：公司通过与日本纳博特斯克合作，积极布局精密减速机的国产化，这有助于降低机器人成本，提升国产替代能力。精密减速机是工业机器人核心零部件，目前被日本企业垄断，国产化进程将极大提升公司的竞争力。
• 产业链整合：公司有望形成“核心零部件+工业机器人+服务机器人”的完整产业链，增强其在机器人产业中的主导地位。

关键信息

一、政策东风 + 上海机器人计划，占得天时

• 国家在“十二五”期间大力扶持机器人产业，包括智能制造装备专项规划、服务机器人科技发展专项规划等。
• 上海机器人产业园的建设，旨在打造国内最大的机器人产业基地，预计到2017年引入企业600家，招商引资约200亿元。
• 中国机器人产业的发展模式将从集成起步，逐步向核心技术发展，最终形成分工合作的格局。

二、盘踞长三角区域性优势，占得地利

• 上海及周边地区聚集了ABB、发那科、库卡、安川等国际工业机器人巨头。
• 上海及长三角地区工业发达，下游客户众多，尤其在汽车制造、消费电子制造等领域。
• 长三角地区人力成本高，促使企业更早采用机器人技术以提高生产效率。

三、技术头筹，蚕食国内市场只是朝夕，占得人和

• 精密减速机是机器人核心部件，目前被日本企业垄断，国产化是未来趋势。
• 国内企业虽已有替代产品，但在输入转速、扭转高度、传动精度和效率等方面仍与日本产品存在差距。
• 随着国产化批量生产，机器人成本将大幅下降，提升市场竞争力。

四、盈利预测与估值

• 2013-2015年EPS分别为0.83、1.34、1.76元，对应动态PE为15倍、9倍、7倍。
• 估值显示公司具有较高的成长性，预计业绩将逐季改善，特别是2014年高斯扭亏后，业绩弹性将大幅增加。
• 公司未来有望形成“核心零部件+工业机器人+服务机器人”三驾马车驱动的业务架构，推动爆发式成长。

附录：日本纳博特斯克及精密减速机简介

• 日本纳博特斯克是全球领先的精密减速机制造商，其产品广泛应用于工业机器人、机床、半导体制造等领域。
• 公司精密减速机在全球市场占有率稳居60%，成为全球汽车工业机器人制造商的独家选择。
• 精密减速机是精密设备业务的主要产品，占公司业务结构的23.2%，营业利润率为10%以上。

总结

上海机电凭借政策支持、区位优势和核心技术布局，正积极拓展机器人市场，尤其是在精密减速机国产化方面具有显著潜力。随着机器人产业的快速发展，公司有望成为民族品牌机器人产业链的重要组成部分，实现业绩的持续增长与市场突破。