20260708-光大证券-H_H国际控股-01112.HK-_H_H国际控股_1112.HK_三大业务共增长_盈利弹性与去杠杆进度超预期_2026年半年报_2页_281kb

H&H国际控股（1112.HK）2026年半年报业绩预告点评总结

核心内容

光大证券对H&H国际控股（1112.HK）2026年半年报业绩预告进行点评，指出公司在收入与盈利方面均表现出强劲增长，同时在去杠杆和财务优化方面取得显著进展。此外，公司还面临澳洲税务审查的法律挑战，但部分异议已被采纳，进入司法程序。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司预计2026年上半年收入实现双位数增长，归母净利润同比增长超过700%，经调整EBITDA同比增长60%-70%，经调整可比EBITDA率超过20%。
• 三大业务协同增长：
  • 成人营养及护理用品：收入同比增长低双位数至中双位数，其中内地、澳新及扩张市场均保持双位数增长。抖音渠道增长显著，达50%以上，成为核心增长引擎。新品NAG熟氨糖、AKK益生菌表现好于预期，预计在“双十一”期间释放销售增量。
  • 婴幼儿营养及护理用品：收入同比增长高双位数，婴配粉收入增速超50%。Biostime在中国内地的超高端婴配粉市场份额从14.6%提升至20.0%。增长得益于进口HMO婴配粉成功落地、渠道精细化运营、新客教育及3段产品转化率策略。
  • 宠物营养及护理用品：收入同比增长中单位数至高单位数，主要由高利润率宠物食品加速增长和北美渠道扩张推动。
• 去杠杆与利润率提升：
  • 2026年上半年经调整可比EBITDA同比增长60%-70%，EBITDA率超过20%，主要受益于上半年营销投入审慎及下半年品牌推广活动的规划。
  • 经调整可比纯利润同比增长超100%，除了主业盈利提升，债务结构优化和融资成本下降也是重要因素。
  • 截至2026年6月末，公司债务总额较2025年末减少约10亿元，净杠杆比率从3.45倍降至约2.25倍，显示去杠杆进度超预期。
  • 公司现金储备接近20亿元，人民币计价及已对冲债务占总借款97%以上，有效降低汇率与境外利率波动风险。
  • 已获得境内外金融机构的原则性信贷批准，拟用于置换2027年到期的两笔债务，进一步拉长债务久期、降低融资成本。

关键信息

• 财务优化成果显著：公司通过内部现金流和低成本人民币借款，提前偿还美元贷款，实现债务规模缩减和净杠杆率下降。
• 盈利弹性强劲：由于营销策略调整和品牌建设节奏延后，上半年经营杠杆充分释放，利润增长远超预期。
• 法律程序启动：公司对澳洲税务审查的异议部分被采纳，税款主税额和罚款均有所降低，但公司仍计划向澳洲联邦法院提起上诉，正式进入司法程序。
• 未来增长预期：公司新品表现良好，且在关键销售节点如“双十一”有望释放更多增长潜力，为全年业绩奠定坚实基础。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 食品安全风险
• 汇率波动风险

总结

H&H国际控股在2026年上半年展现出强劲的业务增长与盈利能力，三大核心业务板块均实现双位数增长，尤其是婴幼儿营养及护理用品板块表现突出。公司通过积极的债务管理策略，有效降低了财务杠杆，提升了盈利水平，同时在汇率风险控制方面也取得进展。尽管面临澳洲税务审查的法律挑战，但部分异议已被采纳，公司将继续通过法律途径维护自身权益。整体来看，公司业绩与财务表现均超出市场预期，为未来持续增长提供了良好基础。