5月地方政府与城投行业运行分析：地方债发行继续放量，城投债净融资额由正转负-20210610-中诚信国际-11页_809kb

专题研究总结：2021年5月地方政府与城投行业运行分析

核心内容概览

2021年5月，地方政府债券与城投行业呈现以下主要特征：地方债发行规模继续放量，发行利率下降，发行利差走阔；城投债发行规模大幅下降，净融资额由正转负，交易规模也出现环比下降。同时，政策层面加强了对地方债务和城投企业的风险防控，重点关注隐性债务、融资平台管理及债券偿还问题。8月或将成为地方债与城投债共同的到期高峰，需关注相关地区的滚动压力。

主要观点

• 地方债发行规模与净融资额上升：5月地方债发行规模达8753.43亿元，环比上升12.83%，净融资额达5873.53亿元，环比上升47.03%。发行期限进一步延长，平均发行期限上升至11.17年。
• 城投债发行规模与净融资额下降：5月城投债发行规模达1740.99亿元，环比下降71.34%，净融资额由正转负至-583.49亿元，为2018年10月以来首次出现负值。
• 政策导向明确：各级政府加强了对隐性债务的穿透式监管，强调风险防控和融资支持，尤其是对民生等重点方向的倾斜。
• 市场环境变化：地方债与城投债的发行利差均有所走阔，城投债收益率整体下降，但交易规模和信用风险事件有所波动。
• 监管与市场动态：异常交易规模下降，但区县级平台仍为风险集中区域。同时，各地持续完善财政管理机制，强化直达资金监管，确保资金安全和有效使用。

一级市场分析

发行规模

• 地方债：5月共发行221只，规模达8753.43亿元，环比上升12.83%，净融资额达5873.53亿元，环比上升47.03%。
• 城投债：5月共发行225只，规模达1740.99亿元，环比下降71.34%，净融资额由正转负至-583.49亿元。
• 行业分布：基础设施投融资行业企业发行规模达1624.49亿元，环比下降70.08%。
• 区域分布：江苏省城投债发行规模最大，占28.07%；浙江省、山东省、广西壮族自治区发行规模均超过700亿元。
• 信用级别：AAA级主体发行规模最大，占比达39.91%。

发行成本

• 地方债：加权发行利率为3.43%，环比下降0.05个百分点；发行利差达26.76BP，环比走阔1.72BP。
• 城投债：加权平均发行利率为4.24%，环比下降0.05个百分点；发行利差达164.79BP，环比走阔11.68BP。
• 区域差异：甘肃省地方债发行利率最高（3.71%），湖北省最低（3.11%）；内蒙古发行利差最高（32.50BP），广东省最低（23.56BP）。

二级市场分析

交易规模

• 地方债：现券交易规模达7440亿元，环比下降9.32%，同比下降51.39%。
• 城投债：现券交易规模达7493.15亿元，环比下降21.09%，同比下降1.72%。
• 信用债占比：城投债交易规模在信用债交易规模中的占比为23.46%，环比下降6.16个百分点。

收益率走势

• 地方债：收益率涨跌互现，其中4年期到期收益率下降最多，达7.69BP。
• 城投债：收益率整体呈下降趋势，其中5年期收益率下降幅度最大，达18.82BP。
• 利差收窄：5年期与1年期AA+城投债利差差距由0.36个百分点收窄至0.33个百分点。

异常交易

• 5月共有204个城投主体出现异常交易，规模达229.96亿元，环比下降5.48%。
• 异常交易主要集中在区县级城投平台，占比达41.93%。
• 天津市、江苏省、云南省异常交易规模较高，均超过10%。
• AAA级主体异常交易规模占比最高，达42.15%，其中津城建、津保投异常交易规模较大。

城投信用分析

• 信用级别调整：5月未发生城投主体或债项级别调整。
• 信用风险事件：5月未发生与城投企业相关的信用风险事件。
• 提前兑付情况：提前兑付城投债规模环比下降49.04%，涉及金额74.92亿元。
• 全年兑付趋势：2021年共67只城投债公告提前兑付，涉及金额达372.84亿元，较去年同期增加316.54亿元。

债券到期分布

• 地方债：6月至12月月度到期规模均超过2300亿元，其中8月为到期高峰，规模近4000亿元。
• 城投债：若带有回售条款的债券按100%行权估算，年内城投债月均到期规模或超2000亿元，8月为最大到期月份，或超3500亿元。
• 区域重点：江苏省、山东省、浙江省为地方债和城投债到期规模较大的地区，需关注其再融资压力。

政策及热点事件

• 风险防控加强：5月6日，财政部部长刘昆强调防范化解隐性债务风险，加强穿透式监管与审计核查。
• 融资支持政策：5月12日，国务院常务会议提出引导金融机构做好区域融资支持，尤其向民生等重点方向倾斜。
• 直达机制成效：5月21日，财政部副部长许宏才介绍常态化资金直达机制实施情况良好，保障了重点支出。
• 地方政策落实：江苏省、内蒙古、河南、陕西、云南等地政府加强了对融资平台、债务风险和债券偿还的管理。

关键信息

• 地方债发行：5月地方债发行规模与净融资额均上升，发行期限进一步延长。
• 城投债变化：5月城投债发行规模与净融资额均大幅下降，净融资额首次由正转负。
• 政策动向：政策层面持续强化风险防控，同时关注融资支持和直达资金管理。
• 市场动态：城投债收益率整体下降，但交易规模和利差波动较大，需关注弱资质平台资金压力。
• 到期高峰：8月或将成为地方债与城投债共同的到期高峰，相关区域需加强再融资管理。

总结

5月地方政府债券与城投行业运行呈现出明显的政策导向和市场调整特征。地方债发行规模继续扩大，但城投债发行受政策影响显著下降，净融资额转负，反映出监管趋严和市场环境变化。政策层面强调风险防控，尤其对隐性债务和融资平台进行管理，同时推动直达资金机制以保障重点支出。市场方面，地方债收益率涨跌互现，城投债收益率整体下行，但交易规模和利差波动较大，需关注区县级平台的异常交易及信用风险。8月或将面临地方债与城投债的共同到期高峰，对相关区域的财政和融资能力提出挑战。