20241229-招商期货-钢材铁矿周报_微观供需仍有韧性_44页_3mb

微观供需仍有韧性

结论与策略推荐

钢材供需情况边际变化有限。时至年底，基建工地资金边际略有改善，加上产量较低，导致建材去库情况持续；板材方面，轧材利润和冷热价差指标表现中性，但出口订单略有不足。供应端利润已企稳，产量小幅下降。螺纹钢和热卷05合约小幅升水现货，远月合约亦呈升水结构，估值偏高。建议关注冬储进展及垒库速度。

铁矿供需边际维持。上周钢联口径铁水产量环比下降15万吨至2279万吨。钢厂利润保持稳定，后续铁水产量预计以平稳为主；进口矿供应略低于季节性水平，国产矿产量亦小幅下降，中期过剩格局未变，但钢厂冬季补库正在进行，边际压力较小。铁矿贴水维持历史同期低位，估值略偏高。预计海外宏观压力将进一步缓解，本周期现价格可能触底反弹。

交易策略：

• 单边：建议前期多单持有。
• 套利：可考虑布局5/10螺纹正套。
• 价差空单：暂无明显条件，25年一季度内需情况需进一步观察。

风险点：1. 微观需求变动；2. 宏观经济政策；3. 产业政策变化。

基本面数据回顾

• 新房销售：三十城新房销售环比上升25%，同比上升11%；三四线城市新房销售同比下降27%。
• 土地市场：百城土地销售（三周均值）环比上升20%，同比下降29%。
• 建材：建材日度成交环比下降8%，同比下降20%。
• 钢材需求：螺纹表需环比小幅下降，卷板表需仍然稳健。
• 库存水平：建材垒库速度略低于历史同期，但库存压力较小；五大材总库存仍处于历史同期低位。

宏观事件简评

• 企业利润：国家统计局数据显示，11月规模以上工业企业利润同比下降7.3%，降幅较10月收窄2.7个百分点；1-11月累计利润同比下降4.7%。
• 美元走势：美元指数上周上涨0.16%至108.01，上行阻力较大。
• 美联储动态：美联储正在平衡政策与新总统间的潜在冲突。

价格回顾

• 螺纹钢现货华东/华北分别环比下跌20/0元/吨，活跃合约贴水环比下降9/上升11元/吨。
• 热卷现货及活跃合约贴水环比持平或小幅变动。
• PB粉、超特粉价格环比下跌9/10元/吨，期货贴水略有变化。
• 螺纹、热卷、铁矿与焦炭的5/10价差整体趋于稳中有变。