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报告摘要

东吴证券晨会纪要总结（2022-12-06）

核心内容概述

东吴证券2022年12月6日晨会聚焦宏观经济政策、固收市场动态、行业跟踪与个股点评等多方面，重点分析了中央经济工作会议对经济的影响、需求侧变化对通胀的影响、《巴塞尔协议III》对二级资本债市场的影响、地产链转债及绿色债券市场情况、以及多个行业的走势与投资机会。

主要观点与关键信息

一、宏观策略

中央经济工作会议前瞻
- 会议将聚焦稳经济，可能设定2023年经济增速目标为5%左右。
- 政策重点包括：加强制度建设、促进创新、推动绿色低碳转型、提升产业链韧性。
- 建议关注科技、生物、能源、粮食和产业链五大领域，重点推荐信创、半导体、医药等板块。
经济形势与政策基调
- 2023年经济面临下行压力，但政策支持有望推动经济复苏。
- 宏观政策保持宽松，货币政策“合理充裕”仍是关键词。
- 财政政策发力，预计赤字率目标为3.2%，专项债发行量维持4万亿，基建增速预计为5.2%。

二、固收金工

需求侧变化分析
- 有效需求分为私人投资、政府投资、私人消费和政府消费四类。
- 私人投资降至低点，政府投资疫后上行。
- 消费是需求侧变化的焦点，尤其关注私人部门的消费恢复。
《巴塞尔协议III》对二级资本债影响
- 协议即将落地，次级债风险权重提高，可能引发银行抛售二级资本债。
- 银行资本充足率将小幅下降，但整体仍高于监管要求。
- 城商行和农商行对二级资本债需求变化有限，市场波动不大。
地产链转债分析
- 天路转债：短期表现较好，中长期有较大弹性，建议关注。
- 万青转债：中长期上限更高，具备较高成长潜力。
- 冀东转债：当前性价比偏低，但京津冀地区龙头地位稳固，未来有望受益于行业景气度反转。
会通转债与大元转债
- 会通转债：债底保护一般，预计上市首日价格在119.99~133.68元之间，建议积极申购。
- 大元转债：债底保护一般，预计上市首日价格在120.54~134.29元之间，建议积极申购。
中资地产美元债跟踪
- 部分地产企业美元债价格大幅上涨，如宝龙地产、大发地产等，但也有部分跌幅较大，如力高集团、佳源国际等。
- 企业性质、资产规模、剩余期限和评级对美元债价格和收益率有显著影响。
绿色债券市场动态
- 本周共发行绿色债券9只，总规模约113.46亿元，较上周增加51.30亿元。
- 成交额为376亿元，较上周减少75亿元，3Y以下绿色债券成交占比最高。
- 金融、公用事业和建筑行业为成交量前三。
二级资本债市场
- 本周无新发二级资本债，存量余额为28,684亿元。
- 成交额为1,975亿元，较上周减少635亿元，成交量前三为农行、建行、农行二级资本债。
- 不同期限和评级的二级资本债到期收益率有所波动，但整体变动不大。

三、行业跟踪与投资建议

电池回收行业
- 折扣系数稳定，盈利持续提升。
- 贵州推动废旧动力电池综合利用，行业有望迎来复苏。
- 推荐关注天奇股份、宁德时代、比亚迪等。
环保行业
- 碳市场行情回暖，碳配额价值有望长期提升。
- 推荐关注仕净科技、凯美特气、路德环境等。
房地产行业
- 新房销售继续回升，纾困政策持续落地。
- 推荐关注保利发展、金地集团、新城控股、首开股份等房地产开发企业；招商积余、华润万象生活、新大正等物业管理企业。
轻工制造行业
- 房企融资“第三支箭”落地，看好浆价回落后特种纸和生活用纸的盈利弹性。
- 推荐关注坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、兔宝宝等。
电力设备行业
- 硅料价格下行，储能政策和项目集中落地，周期股逻辑开始受益。
- 推荐关注华菱钢铁、宝钢股份、鄂尔多斯等；新材料股推荐金钼股份、望变电气、广大特材、隆达股份等。
建筑材料行业
- 利好不断，但基本面仍处调整期，建议关注工程端材料的短期弹性。
- 推荐关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等。
汽车行业
- 11月销量亮眼，新能源渗透率提升，新势力销量环比增长。
- 推荐关注比亚迪、理想汽车、蔚来汽车等。
- 建议关注港股汽车、A股零部件、A股整车板块，优选拓普集团、伯特利、岱美股份等。
医药生物行业
- 疫情管控政策优化，关注消费复苏。
- 消费医疗涨幅明显，新冠概念股跌幅较大。
- 推荐关注爱朋医疗、丰原药业、嘉事堂等。
机械设备行业
- 建议关注通用自动化板块回暖和风电设备零部件景气度持续。
非银金融行业
- 市场情绪升温，养老保险加速发展。
- 上交所推动提高上市公司质量，深交所优化核心指数体系。
中国水务（00855.HK）
- FY2023中报显示业绩增长放缓，但直饮水业务保持高速增长。
- 推荐关注其在水务领域的持续发展。

四、个股点评

奥特维（688516）
- 获中芯绍兴IGBT键合机订单，键合机国产化加速。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
云赛智联（600602）
- 上海数据要素市场建设领先，受益于政策支持。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
易华录（300212）
- 数据要素市场化先行者，预计2023年目标市值为327亿元。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
歌尔股份（002241）
- 业绩修正因境外大客户项目暂停，但其他产品合作正常。
- 长期看好VR/AR及智能硬件市场，维持“买入”评级。
比亚迪（002594）
- 11月销量再创新高，出口增长显著。
- 预计Q4总销量超70万辆，2022年销量有望突破190万辆。
- 维持“买入”评级。
四方股份（601126）
- 电网二次平台型龙头，新能源+储能带来新增长曲线。
- 推荐关注其在电网和新能源领域的布局。