20210322-万联证券-非银金融行业周观点_券商股权新规落地_板块并购预期或升温_9页_775kb

券商股权新规落地，板块并购预期或升温

核心内容总结

市场概况

• 整体行情：上周市场延续震荡下行态势，非银金融板块整体下跌4.08%，跑输沪深300指数1.37个百分点。其中，券商板块下跌2.31%，保险板块下跌6.61%，多元金融板块下跌0.88%。
• 年初累计表现：券商、保险、多元金融年初以来累计涨幅分别为-15.77%、-8.51%、-3.52%。
• 个股表现：券商板块中，方正证券(+2.94%)、中信证券(+0.84%)、东吴证券(+0.00%)涨幅居前，国金证券(-12.43%)、锦龙股份(-7.64%)、招商证券(-5.51%)跌幅较大。保险板块中，西水股份(+2.35%)涨幅领先，天茂集团(-1.22%)、中国人保(-1.32%)跌幅居前。

证券行业数据

• 经纪业务：上周股基日均成交额为8106亿元，环比下降14.02%。截至2月末，年内股基日均成交额为11117亿元，同比增长22.74%。
• 投行业务：2021年年初至今，权益融资1460亿元，其中IPO 595亿元、增发865亿元、配股0亿元；债券融资11128亿元，包括企业债730亿元、公司债6706亿元、可转债402亿元、证监会管ABS 3289亿元。
• 资管业务：截至上周末，券商集合资产管理规模净值16190亿元，中信证券、广发证券、华泰证券排名前三。
• 信用业务：截至3月18日，沪深两融余额16527.03亿元，融资买入额/偿还额为98%。

保险行业数据

• 保费收入：2021年1月保险行业原保险保费收入10094亿元，同比增长11.16%。其中，人身险保费收入8515亿元，同比增长13.49%；财险保费收入1579亿元，同比增长0.13%。
• 赔付支出：1月赔付支出1538亿元，同比增长21.48%。

主要观点

证券板块

• 新规影响：上周证券公司股权管理新规落地，与去年6月征求意见稿相比变化不大，主要包括降低主要股东持股比例门槛至5%，降低净资产要求至0.5亿元，取消持续盈利能力和金融业务经验要求，明确禁止“对赌协议”。
• 行业影响：新规有助于消除并购障碍，鼓励券商引入战略投资者，增强资本实力和盈利能力，利好中小券商的差异化发展。
• 投资建议：近期券商板块估值承压，但长期来看性价比较高，建议投资者耐心等待市场拐点。

保险板块

• 业务表现：上市险企2月人身险业务持续高增长，车险业务保费表现超预期，负债端整体向好。
• 利率环境：10年期中债国债到期收益率维持在3.25%左右，长端利率仍处于上行通道。
• 发展前景：在经济复苏、资负两端修复、健康险和养老险政策红利、外资险企准入放宽等背景下，险企有望实现持续稳健增长。
• 投资建议：维持行业“强于大市”评级，推荐盈利能力强、业绩优异的龙头险企。

关键信息

• 行业趋势：券商板块并购预期升温，政策支持下有望增强资本实力和盈利能力。
• 政策动向：
  • 证监会修订《上市公司信息披露管理办法》，完善信息披露制度，提升监管执法效能。
  • 证监会发布《关于修改<证券公司股权管理规定>的决定》，降低股东资质要求，明确股权管理规则。
  • 银保监会放宽外资保险公司准入限制，取消外资股比限制。
• 监管动态：银保监会对五家人身保险公司进行约谈，强调产品合规管理。

风险提示

• 疫情扩散
• 车险综合改革影响超预期
• 外围市场剧烈波动

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：包括买入、增持、观望、卖出四种类型，分别对应未来6个月内公司相对大盘的涨幅区间。

相关研究

• 万联证券研究所发布多篇非银金融周观点，分析券商与保险行业动态及投资机会。

分析师信息

• 分析师：胡江
• 执业证书编号：S0270520120001
• 联系方式：电话 021-60883489，邮箱 hujiang@wlzq.com.cn

结论

券商与保险行业在政策支持与市场修复背景下，具备长期投资价值。券商板块估值处于低位，建议关注并购机会及差异化发展路径；保险板块在政策红利与市场回暖中表现积极，推荐龙头险企。整体来看，非银金融行业具备结构性机会，建议投资者关注行业趋势与政策动向。