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李子园（605337）总结

核心内容

李子园是一家专注于甜牛奶含乳饮料的龙头企业，成立于1994年，拥有28年的发展历史。公司主要产品为甜牛奶，同时在2021年推出了三款新产品，包括果蔬含乳饮料、咖啡牛奶和椰子牛奶，市场反响良好。公司通过持续的产品创新和区域扩张，正逐步实现全国化布局。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度公司营收达到10.55亿元，同比增长45%；归母净利润为1.95亿元，同比增长35%。其中第三季度营收和净利润分别同比增长26%和7%。
• 产品结构优化：含乳饮料业务在2021年前三季度营收达10.25亿元，同比增长47.3%，成为公司增长的主要驱动力。
• 渠道扩张加速：经销渠道在2021年前三季度营收达10.27亿元，同比增长46.2%，显示公司在全国市场的拓展力度加大。
• 区域扩张策略：公司当前重点区域为华东和云南，正在向安徽、河南、江西、西南地区、两湖和两广等市场扩张，已在全国主要省份设立营销团队。
• 产能支撑扩张：公司拥有五个生产基地，总产能达30多万吨，河南鹤壁基地于2021年12月底正式投产，预计产能将提升至40多万吨。

关键信息

财务数据

股票基本信息

投资评级与估值

• 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• PE估值：当前PE为39倍，2021E为38.9倍，2022E为31.1倍，2023E为25倍。
• PS估值：当前PS为5.1倍，2021E为7.1倍，2022E为5.4倍，2023E为4.3倍。
• PB估值：当前PB为7.6倍，2021E为10.5倍，2022E为7.9倍，2023E为6.0倍。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 新品推广不及预期
• 原材料大幅上涨
• 产能投放不及预期
• 产品单一风险

结论

李子园作为甜牛奶饮料的龙头企业，凭借稳定的产品结构和持续的市场扩张，展现出强劲的增长势头。公司通过产品创新和渠道拓展，不断提升市场占有率。随着产能的逐步释放，公司有望在未来几年内实现更高的营收和利润增长。当前估值处于合理区间，具备中长期投资价值。然而，投资者需关注宏观经济波动、原材料成本上涨及新品市场接受度等潜在风险。