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公牛集团2026年中报总结

核心内容

公牛集团在2026年上半年实现了收入和利润的正增长，其中Q2表现略显疲软。2026年中报数据显示，公司上半年实现营收83.94亿元，同比增长2.77%；归母净利润21.51亿元，同比增长4.44%；扣非归母净利润19.00亿元，同比增长3.13%。然而，Q2营收43.34亿元，同比增长2.07%，但归母净利润仅增长0.74%，扣非归母净利润甚至下降7.17%。

主要观点

1. 业务表现

• 电连接业务：预计26H1微增长，持续推动产品创新与渠道变革，重点发展转换器、USB快充、旅行转换器等产品，同时拓展嵌入式用电和电动工具等新业务。
• 智能电工照明：预计26H1小幅增长，墙开业务通过木纹大板等创新产品提升市占率；照明业务聚焦AI智能与健康照明，推出沐光AI照明和公牛大路灯；生活电器方面，推出Z世代智能浴霸、中古风装饰风扇灯、超薄晾衣机等新品。
• 新能源业务：保持稳定增长，巩固家用充电桩市场，推进小直流充电桩产品创新，强化汽车连锁经销渠道，并与主流车企合作。同时拓展商用充电桩和储能业务，布局重卡大功率补能与储能产品矩阵。
• 数据中心业务：新孵化业务增长迅速，推出直流智能配电架构产品系列，大功率智能PDU已进入量产阶段；同时以“模块化机房整体解决方案”服务政府、教育、医疗等中小项目。

2. 海外市场表现

• 出海收入：26H1海外收入1.71亿元，同比增长20.33%，显示海外市场加速渗透。
• 家装出海：重点推广智能开关、轨道插座等差异化产品，拓展南美等新兴市场。
• 储能出海：推动本土化经营，以意大利为核心，逐步向德国、波兰等市场延伸。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为41.94亿元、43.67亿元、46.35亿元，同比增长分别为3.04%、4.12%、6.14%。
• 估值水平：当前股价对应PE估值为17倍，未来三年PE预计逐步下降至15倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 收入与利润：2026H1收入增长2.77%，净利润增长4.44%，但Q2扣非净利润下降。
• 产品创新：电连接业务持续迭代产品，智能电工照明引入AI和健康照明概念。
• 渠道拓展：加速布局即时零售与海外渠道，强化与汽车、IDC等行业的合作。
• 海外市场：出海收入增长显著，尤其在储能与家装领域表现突出。
• 财务指标：公司现金流状况良好，ROE保持在23%以上，PE逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能影响整体市场需求。
• 原材料波动：可能增加成本压力。
• 新业务不达预期：新能源、数据中心等新兴业务可能面临增长不确定性。

附录：财务数据概览

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资评级分析

市场评级分布

评分与评级对照

• 1.00 = 买入
• 1.01～2.0 = 增持
• 2.01～3.0 = 中性
• 3.01～4.0 = 减持

总结

公牛集团在2026年上半年表现出稳健的业绩增长，尤其在海外市场和新业务方面取得显著进展。尽管Q2扣非净利润有所下降，但公司整体盈利能力保持良好，未来三年预计持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。公司需关注宏观经济、原材料价格波动及新业务发展风险。