2021年计算机行业投资策略：全领域智能替代-20201116-申万宏源-42页_1mb

全领域智能替代与2021年计算机行业投资策略总结

核心内容概述

2021年计算机行业整体表现不乐观也不悲观，个股选择难度加大。行业正经历“全领域智能替代”的转型期，这由科技领军企业的全产业链创新和AI赋能普及所驱动。智能替代可从全球/国内、市场化/非市场化两个维度进行分析，其中全球市场的智能替代难度最大，需更多关注α；国内市场的非市场化替代主要依赖行业景气β，而市场化替代则需结合行业景气与个股α。

主要观点与关键信息

1. 2020年回顾

• 白马股表现突出，估值分化加剧。
• 行业整体涨幅居中，但上半年赚钱效应好于下半年。
• 计算机整体PE（ttm）略高于60X，但较2015年底有所回落。

2. 全领域智能替代

• 全球市场：智能替代难度最大，需关注α。
• 国内市场：非市场化替代为主，依赖行业景气β；市场化替代需综合考虑行业β与个股α。
• 技术底座：华为等科技领军企业为智能替代提供技术外部性。

3. 下游景气领域

• 长期景气：AI、汽车IT、Fintech、云计算。
• 边际改善：智能制造、信息安全、医疗IT。
• 领军景气维持：券商IT、政务IT。

4. 估值与投资逻辑

• 2021年美股云计算PS估值分化明显，分为三档：30X以上、20X~30X、10X~20X。
• 高估值公司通常具备ARPU值提升能力和用户粘性优势。
• 云计算高估值本质是提升价值上限，主要体现在用户粘性、ARPU值提升、用户数扩大。

5. AI与算力发展

• 2020年为AI赋能元年，AI公司加速落地。
• 算力成本显著下滑，华为昇腾芯片等推动AI芯片技术进步。
• 算法效率遵循“摩尔定律”，每16个月提高一倍。

6. 汽车IT与国产化替代

• 智能网联汽车国产化替代大潮开启，360°环视、液晶仪表盘等领域国内厂商已具备竞争力。
• 自动泊车国产率不足10%，但2020年Q1本土厂商首次进入TOP4。

7. 金融IT与DCEP

• DCEP推进加速，金融创新政策频出，银行IT企业迎来系统改造与升级机会。
• 2020年新三板转板、创业板注册制等政策推动IT供应商SKU增长。

8. 智能制造

• 智能制造是大国竞争基础，国产化率低，渗透率也低。
• 国内厂商在嵌入式软件和生产控制软件方面有所突破。

9. 信息安全

• 国产化率高，但核心芯片仍依赖海外。
• 出海趋势明显，2019年深信服、绿盟科技等公司海外营收逐步增长。

10. 互联网医疗

• 互联网医疗纳入医保支付，预计互联网医院将快速涌现。
• 互联网诊疗、远程诊疗、处方外流将带来新增市场空间。

核心标的与重点公司估值

行业趋势与机会

• AI：领军公司案例落地加速，2021年继续扩张。
• 汽车IT：国产化替代开启，结构性反转机会。
• Fintech：DCEP推进，银行IT改造兑现。
• 云计算：技术进入第四周期，云原生技术扩散。
• 智能制造：产业化1.0，工控软件国产替代。
• 信息安全：国产化率高，出海趋势明显。
• 医疗IT：政策持续催化，预计互联网医院快速涌现。

资金结构与市场环境

• 2020年白马行情由资金结构决定，2021年增量资金或来自银行理财子公司。
• 2015-2020年最大增量资金来自陆股通，2021年则可能来自银行理财子公司。
• 宏观流动性平稳回归中性，投资者结构变化影响行业表现。

技术与政策推动

• “十四五”规划：科技创新和体制机制改革仍是重点。
• 金融创新：政策频出，推动IT供应商产品拓展。
• 算力成本：显著下降，推动AI技术普及。
• 算力效率：遵循“摩尔定律”，每16个月提高一倍。

美股云计算公司估值分析

总结

2021年计算机行业在智能替代、AI赋能、云计算创新、金融IT升级、智能制造、信息安全、互联网医疗等领域均具备投资机会。行业整体PE略高，但不同领域领军公司估值分化明显。随着技术进步与政策支持，行业景气度有望持续提升，为投资者提供多样化选择。