深度报告-20220822-国信证券-康冠科技-001308.SZ-智能显示制造领军企业_紧抓海外智能交互平板发展红利_43页_3mb

康冠科技 (001308.SZ) 详细总结

核心内容

康冠科技是一家专注于智能显示领域20余年的设计制造企业，成立于1995年，并于2022年3月在深交所主板上市。公司产品涵盖智能交互平板、智能电视、创新显示等，主要面向教育、会议、家居、医疗等多个应用场景。2021年公司营收达119亿元，其中智能交互显示产品、智能电视、设计加工业务分别占比37.8%、47.4%、10.9%，毛利率分别为19.4%、12.1%、15.4%。

主要观点

• 海外智能交互平板需求旺盛：欧美国家逐步完善教育信息化建设，2021年海外IFPD出货量同比增长81.4%至130.6万台，预计2022年同比增长41%至183.8万台，2026年有望达到342万台，CAGR为21.2%。
• 公司ODM模式优势明显：公司以ODM模式为SMART、普罗米修斯等海外品牌提供整机产品，凭借全产业链定制化研发设计能力及制造端产能优势，紧抓海外智能交互平板增长红利。
• 智能电视差异化策略：公司聚焦新兴市场“Local King”，与国际品牌如三星、LG、小米等合作，同时服务本地龙头品牌客户，实施小批量、多型号柔性化制造策略。
• 创新显示产品布局：公司积极布局智能健身镜、智能化妆镜、试衣镜等创新产品，受益于疫情带来的居家健身热潮及消费升级趋势。
• 盈利改善趋势明确：2021年以来，公司受益于液晶面板降价周期，毛利率持续改善，预计2022-2024年归母净利润将实现52.4%、29.0%、24.3%的高增长。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：2021年营收118.89亿元，同比增长60.4%；归母净利润9.23亿元，同比增长90.4%。1H22营收57.36亿元（YoY+18.6%），归母净利润6.89亿元（YoY+175.0%）。
• 毛利率：2021年公司综合毛利率为15.37%，1H22提升至19.59%。其中，智能交互平板毛利率为19.4%（2021年）和25.3%（1H22）。
• 投资建议：目标价53.76-55.41元，维持“买入”评级。

市场与产品策略

• 海外市场：公司以ODM模式为主，服务SMART、普罗米修斯等国际品牌，同时布局新兴市场Local King，如中东、东南亚等地区。
• 国内市场：自有品牌“皓丽”布局会议IFPD市场，同时为科大讯飞、海康威视等提供产品。
• 产品类型：
  • 智能交互平板：分为教育类和会议类，分别满足教学和远程会议需求。
  • 智能电视：涵盖LED、MiniLED、OLED等显示技术，实施差异化市场策略。
  • 创新显示产品：包括智能健身镜、智能化妆镜、试衣镜、移动智慧屏等。

技术与研发

• 研发优势：公司拥有超千名研发工程师，自主研发触控、无线投屏、语音、AI识别等核心技术。
• 制造能力：公司拥有7条LCM模组生产线和5条大尺寸整机组装线，具备深度定制的柔性制造能力。

风险提示

• 上游原材料价格波动：液晶面板价格波动对毛利率有显著影响。
• 下游需求不及预期：全球智能电视市场增长可能放缓。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争压力可能上升。

附录

• 投资评级：买入
• 合理估值：53.76-55.41元
• 收盘价：39.65元
• 总市值/流通市值：20737/2181百万元
• 52周最高价/最低价：70.33/26.84元
• 近3个月日均成交额：186.96百万元

图表目录

• 图1：公司专注于智能显示领域，产品包括智能交互显示产品、智能电视等
• 图2：公司发展历程
• 图3：公司股权结构
• 图4：公司教育类智能交互平板产品
• 图5：公司会议类智能交互平板产品
• 图6：公司拼接显示单元产品
• 图7：公司医疗显示设备产品
• 图8：公司智能运动镜产品
• 图9：公司智能化妆镜产品
• 图10：公司智能电视产品
• 图11：公司营业收入及同比增速
• 图12：公司归母净利润及同比增速
• 图13：公司分产品营业收入占比
• 图14：公司分产品毛利率水平
• 图15：公司主营业务收入按地区划分
• 图16：公司主营业务收入按销售模式划分
• 图17：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率
• 图18：公司销售、管理、研发、财务费用率
• 图19：公司单位成本、单位材料与液晶面板平均采购价格的变动
• 图20：32/43/50/55/65英寸面板价格
• 图21：全球智能交互平板(IFPD)出货量
• 图22：智能交互平板应用于教育教学场景
• 图23：全球教育类智能交互平板出货量
• 图24：智能交互平板应用于商务会议场景
• 图25：全球会议类智能交互平板出货量
• 图26：海外智能交互平板(IFPD)年度出货量
• 图27：海外智能交互平板(IFPD)季度出货量
• 图28：海外教育类、会议类IFPD出货量
• 图29：2021年海外IFPD市场份额
• 图30：印度教育工作室采用智能交互大屏产品
• 图31：意大利面对面教育采用智能交互大屏产品
• 图32：中国与海外的教室数量、教育IFPD渗透率对比
• 图33：中国智能交互平板(IFPD)出货量
• 图34：中国教育IFPD出货量及同比增速
• 图35：2021年前三季度中国教育IFPD市场份额
• 图36：中国会议IFPD出货量及同比增速
• 图37：2021年前三季度中国会议IFPD市场份额
• 图38：康冠、视源、鸿合IFPD营收对比
• 图39：康冠、视源、鸿合IFPD毛利率对比
• 图40：康冠、视源、鸿合IFPD销量对比
• 图41：康冠、视源、鸿合IFPD销售单价对比
• 图42：公司商用平板显示业务研发团队
• 图43：公司商用智能交互显示产品模组生产线
• 图44：公司商用智能交互显示产品整机生产线
• 图45：全球平板电视出货量
• 图46：全球智能电视市场份额
• 图47：全球各尺寸LCD电视出货量占比
• 图48：8K UHD、4K UHD、2K FHD电视分辨率对比
• 图49：全球各分辨率电视出货量占比
• 图50：全球智能家居设备出货量
• 图51：智能电视成为家庭物联网设备的控制中心
• 图52：全球智能电视出货量及渗透率
• 图53：新兴市场智能电视出货量
• 图54：全球智能电视家庭普及率
• 图55：Redmi MAX 86英寸电视
• 图56：2021年全球电视ODM工厂出货量排行
• 图57：公司智能电视相关业务营收
• 图58：公司智能电视相关业务毛利率
• 图59：康冠、冠捷、兆驰智能电视相关业务营收对比
• 图60：康冠、冠捷、兆驰智能电视相关业务毛利率对比
• 图61：公司形成“三模、四擎、一极”的“KDM”服务模式
• 图62：公司智能显示产品生产工艺流程
• 图63：公司智能显示产品生产线，实现深度定制的柔性智造模式
• 图64：刘畊宏“本草纲目键子操”带动居家健身热潮
• 图65：刘畊宏KOL账号跨平台去重总粉丝量
• 图66：中国线上健身市场规模
• 图67：中国、美国线上健身人群渗透率
• 图68：线上智能健身设备技术功能
• 图69：中国线上智能健身设备市场规模
• 图70：中国智能健身镜市场规模
• 图71：中国智能健身镜出货量
• 图72：智能健身镜行业参与者
• 图73：FTURE智能健身镜产品
• 图74：小度添添智能健身镜产品
• 图75：公司旗下FPD品牌智能屏显美妆镜产品

表格目录

• 表1：公司2022年股票期权激励计划公司层面业绩考核目标
• 表2：公司主营业务成本构成
• 表3：公司分类别原材料采购金额及占比
• 表4：海外教育信息化相关政策汇总
• 表5：公司平板显示领域部分技术、项目情况
• 表6：公司产品涉及的认证体系、产品认证、智能系统及信号接口
• 表7：公司智能电视业务主要合作客户
• 表8：新兴国家关税政策
• 表9：公司营业收入及毛利率预测
• 表10：公司未来3年盈利预测表
• 表11：可比公司估值比较
• 表12：公司盈利预测假设条件
• 表13：资本成本假设
• 表14：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析