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报告总结：安信证券关于通行宝(301339SZ)的分析

公司概况

通行宝是江苏省唯一的ETC发行服务机构，主要业务包括智慧交通电子收费、运营管理系统和衍生服务。截至2023年6月末，累计全国ETC用户约2,305.8万个，位居全国前三。

核心业绩（2023上半年）

• 营业收入278亿元，同比增长27.6%；
• 归母净利润98.39亿元，同比增长43.38%；
• 扣非归母净利润8.96亿元，同比增长51.3%；
• 电子收费业务收入174亿元，同比增长37.95%，占营收62.6%；
• 第二季度表现更强劲，收入和利润增长率更高。

主要业务亮点

• 电子收费业务受益于高速公路通行费流量恢复，结算金额增长32.02%；
• 智慧交通运营管理系统收入9.08亿元，同比增长54.6%，其中调度云和养护云业务增速显著；
• 衍生业务收入1.31亿元，同比增长1,380.1%，聚焦供应链协同服务；云控产品如AI视频分析平台预计下半年贡献增量。

ET C生态与数据优势

公司充分利用江苏路网和服务场景，打造ETC生态圈，提供一体化车生活服务。感知交通数字化转型趋势，强化数据资源处理能力，推动数据要素商业化。

投资建议

• 维持“买入-A”评级；
• 6个月目标价2,919元，基于2024年40倍动态市盈率；
• 预计2023-2025年营业收入分别为836/1055/1336亿元，归母净利润217/297/385亿元。

风险提示

• ETC发行市场瓶颈
• 省外业务拓展不及预期
• 数据要素政策落地不确定性