20220124-天风证券-科沃斯-603486.SH-扫地机+洗地机实现高增_业绩预告符合预期_3页_710kb

报告摘要

科沃斯（603486）总结

核心内容

科沃斯发布了2021年业绩预告，显示其全年归母净利润预计为20-20.5亿元，同比增长211.9%-219.7%。其中，2021年第四季度归母净利润为6.7-7.2亿元，同比增长71.2%-84%。扣非净利润预计为18.5-19亿元，同比增长248.4%-257.8%。第四季度扣非净利润为6.3-6.8亿元，同比增长73.2%-86.8%。整体业绩符合市场预期。

主要观点

扫地机与洗地机双增长：公司双十一期间全渠道成交额超30亿元，同比增长107%。其中，科沃斯成交16亿元（同比增长55%），添可成交14亿元（同比增长241%）。扫地机业务规模略高于手持类产品的营收。
2021年全年营收预测：预计公司全年营收为130-132亿元，同比增长80%-82%。其中，第四季度营收约为48-50亿元，同比增长54%-60%。
业务结构：预计2021年科沃斯营收约为70亿元，添可营收约为50亿元，ODM业务营收约为10亿元，占比分别为约50%、40%。
销量预测：科沃斯全年销量预计在350-360万台，添可销量预计在250-300万台。
新品表现：2021年第四季度推出高端新品X1系列，定价分别为5999元和4999元，显著高于公司均价。新品增加了集尘、自动注水等配件模块，预计毛利率环比保持稳定。
市场占有率：根据奥维云网数据，2021年科沃斯清洁电器线上销额市占率为19.54%，同比增长1.96%。扫地机线上销额市占率为44.98%，同比增长4.08%。均价分别为2756元和2806元，同比增长显著。
海外市场布局：2022年公司推出高端X1Omni产品，定价为1549美元，补全了海外高端产品线，有望实现量价齐升。

关键信息

财务数据与估值

年份	营收（百万元）	增长率(%)	净利润（百万元）	增长率(%)	EPS（元/股）	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	市销率(P/S)	EV/EBITDA
2019	5,312.19	-6.70	121.26	-75.12	0.21	647.83	31.58	14.72	18.23
2020	7,233.76	36.17	643.98	431.22	1.12	121.95	25.22	10.81	34.69
2021E	13,173.05	82.11	2,029.35	215.22	3.53	38.69	15.17	5.94	28.51
2022E	17,226.85	30.77	2,826.60	39.29	4.91	27.78	10.70	4.54	21.16
2023E	22,736.42	31.98	3,739.25	32.29	6.50	21.00	7.93	3.44	15.98

投资建议

行业趋势：2022年国内清洁电器市场将从技术升级转向放量增长，行业渗透率有望进一步提升。海外市场处于随机类产品向规划类产品升级阶段，需求持续增长。
公司前景：公司作为国内清洁电器行业龙头，市占率稳步提升，海外市场补全高端产品线，预计2022-2023年增速不变。
盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为20.2、28.2、37亿元，对应动态估值分别为38.69x、27.78x、21x，维持“增持”评级。

风险提示

新品销售不及预期
清洁电器市场渗透率增长不及预期
原材料价格大幅波动
业绩预告为初步测算结果，以年报为准

投资评级

股票投资评级：增持（维持评级）
行业投资评级：强于大市

财务预测摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	5,312.19	7,233.76	13,173.05	17,226.85	22,736.42
净利润	121.26	643.98	2,029.35	2,826.60	3,739.25
每股收益	0.21	1.12	3.53	4.91	6.50
市盈率	647.83	121.95	38.69	27.78	21.00
市净率	31.58	25.22	15.17	10.70	7.93
EV/EBITDA	18.23	34.69	28.51	21.16	15.98

市场表现

当前价格：136.47元
目标价格：未提供

基本数据

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
A股总股本(百万股)	564.48	564.37	572.99	572.99	572.99
流通A股股本(百万股)	561.40	561.40	561.40	561.40	561.40
A股总市值(百万元)	78,195.85	78,195.85	78,195.85	78,195.85	78,195.85
流通A股市值(百万元)	76,613.67	76,613.67	76,613.67	76,613.67	76,613.67
每股净资产(元)	7.38	7.38	9.00	12.75	17.22
资产负债率(%)	42.63%	49.48%	43.94%	39.31%	40.69%

主要财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-6.70%	36.17%	82.11%	30.77%	31.98%
营业利润增长率	-74.18%	416.10%	221.52%	40.39%	32.32%
归属于母公司净利润增长率	-75.12%	431.22%	215.22%	39.29%	32.29%
毛利率	38.29%	42.86%	48.95%	50.15%	50.40%
净利率	2.27%	8.86%	15.34%	16.34%	16.38%
ROE	4.87%	20.68%	39.21%	38.52%	37.75%
ROIC	9.24%	47.50%	202.18%	101.42%	290.52%
流动比率	1.73	1.64	2.02	2.34	2.33
速动比率	1.18	1.21	1.38	1.80	1.74
应收账款周转率	5.81	6.53	6.40	7.28	7.20
存货周转率	4.89	6.33	6.81	6.72	6.95
总资产周转率	1.24	1.38	1.71	1.62	1.58