20260527-东吴证券-_东吴晨报0527_宏观_行业_计算机_公用事业_个股_泰豪科技_大中矿业_英伟达_8页_974kb

东吴晨报0527总结

核心内容概述

本报告聚焦于宏观、行业与个股三大板块，分别对锂电池行业、计算机与公用事业行业进行深度分析，并对泰豪科技、大中矿业、英伟达等个股进行投资建议。

宏观分析

新型储能需求持续增长

• 核心观点：在全球AI投资扩张、我国新型能源体系建设和“双碳”目标驱动下，新型储能需求将持续高增长，锂电池作为核心技术路线，已成为国家能源安全和全球绿色话语权的战略领域。
• 我国领先地位：
  • 出口层面：2024年我国锂电池出口占全球53.4%，欧美对我国依赖度高。
  • 技术层面：我国在固态电池领域占据全球领先地位，2025年新公开专利占全球44%。
  • 产能层面：2025年我国锂电池出货量占全球82.8%，全球前10大储能电池企业均在我国。
• 政策引导高质量发展：
  • 2025年底以来，国家推动锂电池行业从低价出口转向技术创新与品牌提升。
  • 2026年财政部与税务总局阶段性取消出口退税，旨在引导行业转型。
• 风险提示：
  • 部分数据来自海外预测，可能存在误差。
  • 国内政策推进不及预期。
  • 伊朗冲突导致全球流动性风险。

行业分析

计算机行业：SpaceX的多业务布局

• 业务结构：
  • 通信业务（星链）：2025年营收114亿美元，覆盖全球164个国家和地区，用户达1030万。
  • 火箭业务：2025年营收41亿美元，累计完成650次轨道发射，2026年一季度发射量突破40次。
  • AI业务：算力集群功率从0.3GW增至1GW，与Anthropic签订450亿美元算力服务合同。
• 未来规划：
  • 2026年推进星链网络升级，2027年切入手机直连卫星市场，2028年部署轨道AI计算卫星。
• 风险提示：
  • 上市失败风险、Starship进度不及预期、竞争加剧、产品研发落地不及预期。

公用事业行业：AI驱动能源价值重估

• AI与能源协同：
  • 政府工作报告提出“算电协同”，AI需求爆发推动电力价值重估。
  • 1度电可生成约1.67MTokens，按国内大模型企业定价，1度电价值可提升至13元以上。
• 能源优势转化为AI优势：
  • 中国新增机组以风光为主，边际成本低，能源稳定性高，可支撑AI算力需求。
• 投资建议：
  • 关注绿电、火电、垃圾焚烧等板块。
• 风险提示：
  • 电力需求增长不及预期、算力中心建设受阻、AI应用拓展不及预期。

个股分析

泰豪科技（600590）

• 公司定位：老牌军工细分赛道龙头，军品民用双轮驱动。
• 业务亮点：
  • 军工装备与应急电源协同发展，2025年取得北美柴发成撬订单。
  • 拥有全谱系军工资质，产品壁垒深厚。
• AIDC业务：
  • 北美AIDC电力缺口扩大，柴发、燃气内燃机、燃气轮机业务布局完善。
  • 拥有UL认证与海外渠道优势，有望受益于北美AIDC建设。
• 盈利预测：
  • 2026-2028年归母净利润预计为3.6/5.3/6.1亿元，对应PE分别为34/23/20X。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 军工行业修复不及预期、AI基建资本开支不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、减持风险。

大中矿业（001203）

• 业务结构：“铁矿+锂矿”双轮驱动，锂矿项目即将商业化。
• 锂矿资源：
  • 湖南鸡脚山锂矿（324万吨LCE）与四川加达锂矿（148万吨LCE）资源丰富。
  • 2025年锂矿副产开始贡献收入，2026年起锂矿项目逐步投产放量。
• 成本优势：
  • 自研硫酸法提锂工艺，锂回收率提升至90%，锂渣排放减少50%。
  • 与万华化学合作建设年产20万吨锂盐项目。
• 盈利预测：
  • 2026-2028年归母净利润预计为18.0/36.0/55.3亿元，同比+144.92%/+99.64%/+53.53%。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 需求不及预期、供给超预期、项目进展不及预期、新技术迭代风险。

英伟达（NVDA）

• 业绩表现：
  • FY27Q1收入816.2亿美元，同比增长85%，高于市场预期。
  • GAAP与Non-GAAP毛利率稳定，Non-GAAP EPS同比增长140%。
• 业务亮点：
  • 数据中心业务：收入752亿美元，由Blackwell架构产品驱动，占计算收入70%。
  • 网络业务：收入148亿美元，同比增长199%，NVLink、InfiniBand、Spectrum-X等产品放量。
• 未来指引：
  • FY27Q2营收预计达910亿美元，超市场预期。
  • Vera Rubin平台将于2026年下半年向AWS、谷歌云等客户供货。
• 盈利预测：
  • FY2027-2029年归母净利润预计为2267/3062/3535亿美元，对应PE分别为23/17/15倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 算力需求不及预期、超大厂商资本开支不及预期、产品研发落地不及预期、原材料供应紧缺、产业技术迭代。

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