20250622-国盛证券-有色金属行业周报_中东局势升级_黄金作为终极避险资产或迎增配_28页_2mb

有色金属行业周报分析摘要

一、核心观点

1. 美国对伊朗核设施袭击推动避险需求，黄金价格显著下跌，但中长期配置价值存续

• 地缘冲突加剧，黄金作为终极避险资产需关注增配机会。
• 当前黄金ETF持仓量虽高，但美元实际利率高企与金价走势负相关。

2. 工业金属周内普遍下行，供需矛盾分化：

• 铜价震荡：需求端铜材产量增长但终端消费不确定，库存回升。供给端全球矿山产量同比下降1.0%，需求端在电动化转型下仍具韧性，中长期支撑存在。
• 铝价偏强震荡：海外局势紧张导致能源价格上涨，内需因订单不足成交转弱；社库及IC库存降幅扩大，政策统筹下中长期回暖预期未改。
• 镍价疲软：原料偏紧与消费淡季叠加，下游三元电池需求转淡，中期供需偏空。

3. 能源金属锂维持弱态势，钴价在政策不定中谨慎运行：

• 锂需求中电动渗透率提升，但上游供给端碳酸锂产出环比增加，下游采购备库意愿弱，库存累积持续。盈利空间压缩，短期弱调整或将延续。
• 钴受刚果（金）政策影响，短期内供需仍维持偏松格局。

4. 金属硅结构性过剩特征明显，硅价底部震荡：

• 成本端明显下行，但下游有机硅与多晶硅需求增量有限，叠加西南地区部分企业停炉，市场供需格局未改，预计维持底部宽幅区间震荡。

5. 稀土板块各品种分化： 中钇富铕价格企稳回升，重稀土铽/镝涨价，但出口结构变化与周期性供应释放待观察。

二、重点行业分析简述

贵金属

• 黄金：6月22日美国对伊朗核设施发动袭击，避险情绪短暂提振，但近日价格显著下跌，实际利率高企压制其表现。
• 外储与风险资产价格联动显示复苏预期未完全兑现，对金价形成周期性利好支撑。

工业金属

• 铜：宏观不明朗与库存积累导致震荡整理；中长期在新能源汽车与电网投资逐季发力背景下，供给收缩预期显著。
• 铝：海外局势紧张与能源价格上行支撑其波动区间；国内社库处于高位去库受限，政策统筹下对熟用需求修复带动有望下半年弹性显现。
• 镍：供应端受印尼配额管控影响，短期内无实质落单；需求端三元正极向下传导不畅，价格维持疲软。

能源金属

• 锂：碳酸锂价格仍在6万元/吨平台运行；1-5月乘用车电动车销量结构显示渗透加速，但负荷回复率低、利润空间弱，短期博弈继续。
• 钴：供需格局未发生根本改善，价格弱势震荡；需关注7月刚果（金）资源政策落地节奏。

金属硅与稀土

• 金属硅：丰水期成本回落，西南区域部分产能无法复产；有机硅、多晶硅需求增量难抵供加压力，底仓震荡为主。
• 稀土：中重稀土价格涨幅分化；出口结构仍以技术依赖型企业主导，长期具备估值上行空间。

三、核心标的建议

• 黄金：紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金
• 铜：洛阳钼业、中国宏桥
• 锂：宁德时代、厦钨新能
• 稀土：盛屯矿业、天齐锂业（补足产业链逻辑）

四、风险提示

• 全球经济衰退引发的消费基建数据滑坡；
• 地缘冲突治理过渡不稳定导致资源供应隐忧；
• 市场基准利率路径超预期波动。