20151111-信达证券-房地产行业2015年三季报综述_投资依然偏弱_资金压力逐步减轻_17页_1mb

房地产行业2015年三季报综述总结

核心内容

2015年房地产行业整体呈现缓慢复苏态势，销售量价齐升，但投资意愿依然偏弱。市场去库存压力减轻，融资环境改善，企业盈利能力略有下降，但现金流状况显著好转。宏观经济下行压力加大，政策支持持续，分析师维持行业“看好”评级。

主要观点

• 房地产市场复苏：自2015年二季度以来，房地产销售逐步回暖，商品房销售面积和均价均实现同比增长，其中销售均价增长尤为显著。
• 销售回升显著：前三季度商品房销售面积同比增长7.5%，销售均价同比增速达7.24%。6、7、8月销售均价同比增速均超过12%。
• 投资意愿偏弱：房地产投资增速自2014年3月持续下滑，前三季度投资同比增速降至2.6%。新开工面积虽在9月有所回升，但整体仍低于2013年同期水平。
• 盈利状况略有下滑：尽管营业收入同比显著增长，但毛利率和销售利润率均有所下降，主要由于营业成本占比上升。
• 去库存与现金流改善：存货周转率和总资产周转率明显提升，经营性现金流持续回升，筹资活动现金流大幅增长，表明企业资金压力逐步减轻。
• 预收账款增速回升：房地产板块预收账款同比增长33.4%，为未来业绩释放提供保障。
• 宏观经济与政策支持：2015年三季度GDP增速首次“破7”，经济下行压力依然存在。中央稳增长、促消费、保投资的政策导向持续，对房地产行业形成支撑。
• 行业评级维持“看好”：分析师崔娟维持房地产行业“看好”评级，认为行业整体处于触底回升趋势，未来两年将呈现弱复苏。

关键信息

销售情况

• 前三季度商品房销售面积同比增长7.5%，销售均价同比增速达7.24%。
• 6、7、8月销售均价同比增速分别为32.06%、33.37%、28.53%。
• 9月商品房销售均价再创年内新高，百城住宅均价达10817元/平米。

投资情况

• 房地产投资同比增速由年初的10.4%下滑至2.6%。
• 新开工面积同比下滑12.6%，但9月当月创年内新高。
• 新增房地产开发贷款同比增速持续回落，新增个人购房贷款同比大幅增长，9月达44.36%。

盈利能力

• 营业收入同比增速在二、三季度分别达40.64%和41.20%。
• 毛利率从36.04%下滑至28.29%，销售利润率从12.62%下滑至9.65%。
• 营业成本占比从2013年三季度的84.91%上升至2015年三季度的90.16%。

资金与周转

• 存货周转率从一季度末的0.0298次提升至三季度末的0.1754次，同比分别增长24.08%和23.43%。
• 经营性现金流由一季度的-771亿元回升至三季度的-342亿元。
• 筹资活动现金流增长至1729.83亿元，同比大幅增长。
• 预收账款同比增长33.4%，为业绩释放提供保障。
• 资产负债率三季度末达77.59%，扣除预收款后真实资产负债率有所下降，显示销售回升缓解资金压力。

宏观经济与政策

• 2015年三季度GDP增速首次“破7”，经济下行压力依然存在。
• 房地产政策持续宽松，中央稳增长、促消费、保投资的政策导向未变。
• 预计四季度房企推盘增加，销售有望达到新高，但开发投资增速仍不乐观。

风险因素

• 政策利好及房地产销售回升不及预期。

重点推荐公司

• 万科A（000002）
• 保利地产（600048）
• 世联行（002285）
• 首开股份（600376）

分析师信息

• 崔娟：房地产行业分析师，10年证券从业经验，具备证券投资咨询执业资格。
• 执业编号：S1500512050002
• 联系方式：+86 10 63081103 / cuijuan1@cindasc.com

风险提示

• 证券市场存在风险，投资者应充分了解相关风险并谨慎决策。
• 报告观点仅为分析师研究意见，不构成投资建议。
• 报告不适用于所有国家和地区，投资者应独立评估信息并咨询专业顾问意见。