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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告为招商期货发布的商品期货早班车，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场和能源化工五大板块的市场表现、基本面分析、交易策略及风险提示。整体来看，市场受美联储加息预期、地缘政治局势（如美伊局势）及宏观经济因素影响较大，各品种走势呈现分化态势，部分品种短期震荡，部分品种则面临减产、去库、累库等结构性变化。

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黄金市场

市场表现

• 国际金价周一下跌3.73%，收报4115.24美元/盎司。
• 国内金交所9999下跌0.65%，收于900.89元/克；沪金主力合约下跌0.77%，收于904.66元/克。

基本面

• 美债收益率创2007年以来新高，真实利率上行对金价形成压制。
• 金交所白银库存增加，印度黄金进口量上升。

交易策略

• 建议逢低逐步布局多单，长期看好金价。
• 白银基本面偏弱，建议观望。

风险提示

• 央行停止购金、美联储货币政策意外转向。

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基本金属

铜

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：供应紧张，需求偏弱，资金避险情绪升温。
• 交易策略：节前建议观望。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：下跌1.03%，收于23950元/吨。
• 基本面：供应维持高负荷，需求小幅回升，库存去化但仓单累积。
• 交易策略：暂时观望。
• 风险提示：加息预期、中东局势、政策调控等。

氧化铝

• 市场表现：上涨0.22%，收于2693元/吨。
• 基本面：供应小幅回升，需求稳定，铝土矿价格坚挺。
• 交易策略：建议卖出看跌期权。
• 风险提示：投产超预期、铝土矿政策。

工业硅

• 市场表现：下跌0.70%，收于8470元/吨。
• 基本面：供应小幅上升，需求偏弱，出口回暖。
• 交易策略：短期反弹不追多，中期关注减产与去库共振。
• 风险提示：工厂开工、焦煤价格、政策、电力供应。

多晶硅

• 市场表现：下跌0.04%，收于36975元/吨。
• 基本面：供应减产，需求偏弱，行业库存上升。
• 交易策略：观望为主，等待减产与去库共振。
• 风险提示：供给减产、光伏政策。

锡

• 市场表现：震荡运行。
• 基本面：美债收益率上行，资金避险情绪升温。
• 交易策略：节前建议观望。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：下跌5元/吨。
• 基本面：钢银建材库存下降，需求收缩，钢厂利润低迷。
• 交易策略：观望为主，尝试短线做多2705合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

铁矿石

• 市场表现：下跌11.5元/吨。
• 基本面：澳巴发运下降，到港增加，供需偏弱。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：需求、政策、地缘事件。

焦煤

• 市场表现：下跌56元/吨。
• 基本面：铁水产量下降，需求疲软，库存中性。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：需求、政策、地缘事件。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：CBOT大豆下跌。
• 基本面：美豆收割进度正常，需求尚可。
• 交易策略：短期震荡，后期关注美豆收割及南美播种。
• 风险提示：天气、宏观因素。

玉米

• 市场表现：期现货价格偏弱运行。
• 基本面：供需宽松，下游亏损，采购积极性不高。
• 交易策略：供应充裕，期价震荡偏弱。
• 风险提示：政策变化。

棉花

• 市场表现：郑棉窄幅震荡。
• 基本面：新疆籽棉价格上升，储备棉销售成交率100%。
• 交易策略：区间震荡，CF2701参考15500-16100元/吨。
• 风险提示：宏观扰动、气象变化。

棕榈油

• 市场表现：马盘下跌。
• 基本面：马来产量上升，出口下降，库存仍增。
• 交易策略：观望，等待中期多配机会。
• 风险提示：宏观、政策等外生变量。

鸡蛋

• 市场表现：震荡运行，现货价格下跌。
• 基本面：中秋后需求减弱，供应回升，现货价格季节性走弱。
• 交易策略：期价震荡偏弱。
• 风险提示：疫病、天气异常。

生猪

• 市场表现：期现货价格下跌。
• 基本面：供应充裕，疫病扰动，需求不足。
• 交易策略：期价震荡偏弱。
• 风险提示：疫病、天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：小幅反弹。
• 基本面：国产供应回升，进口窗口关闭，短期供需偏紧。
• 交易策略：短期震荡，中期关注四季度新装置投产。
• 风险提示：地缘政治、需求、装置投放。

PVC

• 市场表现：下跌0.3%。
• 基本面：供应回升，需求疲软，亏损持续。
• 交易策略：观望，关注01合约沽空机会。
• 风险提示：产业政策变动。

PTA

• 市场表现：现货基差925元/吨。
• 基本面：国产供应回归，海外供应受限，下游需求疲软。
• 交易策略：关注01合约沽空TA加工费机会。
• 风险提示：地缘政治、装置检修、新装置投产、下游需求。

玻璃

• 市场表现：fg01下跌2.8%。
• 基本面：供应复产，库存高位，下游订单清淡。
• 交易策略：估值较低，建议观望。
• 风险提示：宏观预期波动。

PP

• 市场表现：小幅反弹。
• 基本面：国内供应回升，出口窗口关闭，需求偏弱。
• 交易策略：短期震荡，中期关注四季度装置投产。
• 风险提示：地缘政治、汇率、关税、新装置投产。

MEG

• 市场表现：现货基差1235元/吨。
• 基本面：国产供应回归，进口低位，需求疲软。
• 交易策略：观望或参与期权，关注右侧空配机会。
• 风险提示：地缘冲突、进口供应、需求、装置检修。

原油

• 市场表现：震荡，布伦特油价85-120美元/桶。
• 基本面：海湾出口受阻，亚洲炼厂开工率回升，库存接近10年最低。
• 交易策略：等待布伦特90美元/桶附近的逢低买入机会。
• 风险提示：美伊冲突升级或缓和。

苯乙烯

• 市场表现：EB主力合约小幅上涨。
• 基本面：纯苯及苯乙烯库存小幅去化，需求疲软。
• 交易策略：短期跟随原油波动。
• 风险提示：新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

• 市场表现：sa01上涨0.5%。
• 基本面：供应回升，库存高位，下游需求偏弱。
• 交易策略：建议逢高空配。
• 风险提示：产业政策变动。

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交易团队信息

招商期货研究团队包括以下成员（投资咨询从业资格证书编号）：

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
• 李国洲 (Z0020532)
• 吕杰 (Z0012822)
• 安婧 (Z0016777)
• 赵嘉瑜 (Z0016776)
• 马芸 (Z0018708)
• 马幼元 (Z0018356)
• 游洋 (Z0019846)
• 朱志鹏 (Z0019924)
• 曹澄 (Z0021223)

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重要声明

1. 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
2. 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考，不构成投资建议。
3. 报告基于合法信息，不保证其准确性或完整性。
4. 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
5. 报告内容仅供参考，不构成对所述品种买卖的出价。
6. 投资者需自行判断，自行承担投资风险。
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