20200414-新时代证券-在线阅读行业专题报告一_疫情期间在线阅读大幅增长_付费+免费不断完善商业模型_20页_1mb

传媒行业专题报告总结

核心内容

疫情期间，中国在线阅读行业迎来显著增长，用户数量和阅读时长均实现“双击”。2020年春节期间，移动阅读APP日均独立设备数达到1.33亿台，同比增长6.67%。同时，超7成用户在阅读上花费的时间比平时多，显示用户粘性增强。疫情后，用户留存率高，86.2%的用户表示会继续阅读，80%接触阅读不到一年的用户也表示会继续阅读。

主要观点

• 用户增长与留存：疫情期间在线阅读用户数和时长大幅增长，疫情后用户留存率高，说明免费阅读模式有效吸引新用户并帮助其养成阅读习惯。
• 商业模式演进：付费阅读与免费阅读模式并行发展，免费阅读主要通过广告变现，付费阅读则以版权运营为核心。两种模式用户重合度低，融合趋势明显，为行业带来新动力。
• 行业趋势：付费+免费的融合模式成为新发展方向，内容付费与流量广告结合，丰富变现方式，增强行业盈利能力。
• 企业表现：
  • 掌阅科技：付费与免费模式融合成功，数字阅读毛利率提升至35.33%；非公开发行7亿元引入百度战投，强化内容授权与合作。
  • 阅文集团：版权收入增长341%，版权运营营收占比达52.99%，IP全产业链开发取得突破，与腾讯音乐达成战略合作，共同拓展长音频市场。
  • 中文在线：2020年第一季度预计扭亏为盈，重新聚焦数字阅读主业，与咪咕文化达成战略合作，拓展IP生态与海外市场。

关键信息

行业数据

• 疫情期间，60家数字阅读平台提供免费内容，新增注册用户突破1亿人。
• 2019年免费阅读用户规模由0.5亿人增长至2.5亿人，付费阅读用户规模下降至3.3亿人。
• 免费阅读主要通过广告变现，付费阅读以版权运营为主。

公司数据

用户数据

• 掌阅科技：MAU达1.4亿人，同比增长17%。
• 阅文集团：MAU达2.2亿人，MPU为980万人，ARPU值增长至25.3元。
• 中文在线：MAU达2.2亿人，MPU为980万人，ARPU值上升。

合作与战略

• 掌阅科技引入百度战略投资，持股8.8%，合作内容包括内容授权、流量支持、IP衍生等。
• 阅文集团与腾讯音乐达成战略合作，共同开拓长音频市场。
• 中文在线与咪咕文化签订战略合作协议，共同打造数字媒体生态，拓展IP版权与海外市场。

投资建议

• 推荐标的：掌阅科技（A股龙头，付费+免费模式融合成功）、阅文集团（版权运营增长显著，IP产业链布局完善）、中文在线（扭亏预期，战略转型聚焦主业）。
• 其他关注公司：趣头条、平治信息等具有阅读业务的公司。

风险提示

• 行业增速放缓
• 政策监管风险
• 付费与免费模式推进不及预期

估值与评级

• 行业评级：推荐（行业指数强于市场基准）、中性（指数与市场持平）、回避（指数弱于市场）。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：预计股价涨幅在20%以上
  • 推荐：预计股价涨幅介于5%-20%
  • 中性：预计股价变动介于-5%-5%
  • 回避：预计股价跌幅在5%以上

附录

• 分析师：胡皓（首席分析师）、马笑、殷成钢
• 联系方式：
  • 北京：郝颖，固话010-69004649，邮箱haoying1@xsdzq.cn
  • 上海：吕莜琪，固话021-68865595转258，邮箱lyyouqi@xsdzq.cn
  • 广深：吴林蔓，固话0755-82291898，邮箱wulinman@xsdzq.cn
• 公司地址：
  • 北京：北京市海淀区北三环西路99号院西海国际中心15楼
  • 上海：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦5楼
  • 深圳：深圳市福田区福华一路88号中心商务大厦23楼
• 公司网址：http://www.xsdzq.cn/
• 邮编：100086（北京）、200120（上海）、518046（深圳）