长信科技 (300088) 投资评级上调分析总结
核心内容
长信科技于2016年3月21日上调投资评级至“买入”，主要基于其在新能源汽车核心部件及车联网大数据领域的战略布局。公司通过参股比克动力、增资智行畅联、收购德普特等举措，积极拓展新能源汽车产业链，特别是锂电池和汽车电子业务。
主要观点
- 新能源汽车战略：长信科技通过增资比克动力，切入新能源领域，计划未来6个月启动对比克动力的100%收购。公司认为动力电池是新能源汽车三大核心之一，占成本约42%，而三元锂电池在乘用车领域具备明显优势。
- 触控业务爆发：公司扩大触控模组业务规模，德普特产能提升至8KK/月，有望进入苹果供应链，成为公司2016年收入主要增长点。
- 车联网布局：通过参股智行畅联，公司以智能后视镜为切入点，布局车联网大数据。智能后视镜具备多功能集成，成为获取用户数据的重要入口。
- 危化品管理：公司与新疆润丰合资成立长信智控，开发危化品智能管理平台，未来可拓展至整个危化品产业链。
- 盈利预测上调：考虑比克电池投资收益，公司2015-2017年收入预测为46.49亿元、59.33亿元、82.9亿元，净利润预测为2.51亿元、4.42亿元、6.39亿元，对应2016年PE为29倍，目标市值177亿元。
关键信息
市场数据
- 收盘价：11.15元
- 一年内最高/最低：41.5元/7.95元
- 市净率：3.7
- 流通A股市值：10871百万元
- 上证指数/深证成指：2955.15/10126.59
基础数据
- 每股净资产：3元
- 资产负债率：34.70%
- 总股本/流通A股：1154百万/975百万
投资要点
- 锂电池业务：比克动力2016年底前实现6Gwh三元锂电池产能，订单达50亿元，预计收入33亿元，净利润4亿元。
- 触控业务：德普特产能将提升至8KK/月，预计2016年触控一体化模组业务增长60%。
- 车联网业务：智能后视镜功能集成，可检测疲劳驾驶，减少交通事故。
- 危化品管理：长信智控研发危化品智能管理系统，覆盖生产、运输、储存等环节。
- 盈利预测：2016年净利润为4.42亿元，同比增长76%，2017年预计增长45%。
财务数据及盈利预测
| 年份 |
营业收入(百万元) |
同比增长率(%) |
净利润(百万元) |
同比增长率(%) |
每股收益(元) |
| 2014 |
1,643 |
49.76 |
166 |
-37.13 |
0.32 |
| 2015 |
3,121 |
183.64 |
171 |
1.96 |
0.15 |
| 2016E |
4,649 |
182.89 |
251 |
51.49 |
0.22 |
| 2017E |
5,933 |
27.62 |
442 |
76.10 |
0.38 |
| 2018E |
8,290 |
39.73 |
639 |
44.57 |
0.55 |
投资评级与估值
- 2016年PE：29倍
- 目标市值：177亿元
- 估值依据：参考触控模组和动力电池可比企业估值和增速，给予2016年40倍PE。
关键假设点
有别于大众的认识
- 市场认为收购比克动力概率不大，但公司认为双方合作有利于共同扩大市场份额。
股价表现催化剂
核心假设风险
财务摘要
合并损益表
| 项目 |
2013 |
2014 |
2015E |
2016E |
2017E |
| 营业收入 |
1,097 |
1,643 |
4,649 |
5,933 |
8,290 |
| 营业成本 |
683 |
1,256 |
3,855 |
4,823 |
6,740 |
| 营业利润 |
300 |
165 |
309 |
531 |
764 |
| 净利润 |
264 |
165 |
258 |
453 |
657 |
合并资产负债表
| 项目 |
2013 |
2014 |
2015E |
2016E |
2017E |
| 流动资产 |
891 |
1,415 |
4,059 |
4,104 |
5,362 |
| 固定资产 |
1,252 |
1,638 |
1,682 |
2,377 |
2,171 |
| 负债合计 |
598 |
1,352 |
3,782 |
4,869 |
5,264 |
| 股东权益 |
1,659 |
2,173 |
2,431 |
2,884 |
3,541 |
合并现金流量表
| 项目 |
2013 |
2014 |
2015E |
2016E |
2017E |
| 经营活动现金流 |
121 |
34 |
-442 |
237 |
175 |
| 投资活动现金流 |
-247 |
-277 |
-150 |
-1,610 |
70 |
| 融资活动现金流 |
65 |
313 |
1,398 |
673 |
-395 |
重要财务指标
| 指标 |
2013 |
2014 |
2015E |
2016E |
2017E |
| 每股收益 |
0.23 |
0.14 |
0.22 |
0.38 |
0.55 |
| 毛利率 |
37.8% |
23.6% |
17.1% |
18.7% |
18.7% |
| ROE |
15.9% |
7.6% |
10.4% |
15.4% |
18.2% |
| P/E |
44.4 |
70.6 |
46.5 |
29 |
20 |
| P/B |
7.1 |
3.7 |
3.7 |
3.7 |
3.7 |
图表目录
- 图1：我国新能源汽车推广现处于补贴推动阶段
- 图2：2013-2020新能源汽车产量逐年提升-新能源乘用车占比逐渐升高
- 图3：锂动力电池产业链及主要厂商
- 图4：2015年1-11月份电动乘用车三元锂电池占比逐渐提升（按容量）
- 图5：新能源汽车成本拆分，动力电池占成本比42%
- 图6：长信科技的触摸屏业务垂直整合了镀膜、触控sensor、玻璃减薄以及触控模组
- 图7：2015年扩产以来长信科技营收增长迅速
- 图8：智能后视镜拥有复合功能，是获取用户数据的重要入口
- 图9：我国化工行业产值
- 图10：11-13年中国危化品事故集中于生产运输环节
- 图11：贵州省危化品大数据平台重点功能列举
相关研究
- 《晨会推荐版151211》 2015/12/11
- 《长信科技（300088）深度：切入车联网大数据，触控业务迎爆发》2015/12/10
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