国防军工行业2017年下半年投资策略：改革终落地_军工恰当时_30页-3mb

国防军工行业2017年下半年投资策略总结

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的《改革终落地 军工恰当时》2017年下半年投资策略，分析了军工行业上半年的市场表现、估值水平、行业变化及投资机会。报告指出，军工行业面临多重改革机遇，包括军民融合、科研院所改制和空天海一体化装备建设，投资逻辑持续强化，估值回归中枢，具备反弹及持续上涨潜力。

上半年军工行情回顾

• 军工指数表现：国防军工指数下跌10.65%，在申万一级行业中排名靠后，跑输上证综指、沪深300及创业板指。
• 主要因素：4月至6月期间，航母下水利好兑现、监管趋严导致市场情绪转弱、军工分级B基金下折等因素叠加，导致军工板块整体下调。

军工估值水平

• PE回落：军工板块平均PE（TTM）已回落至2014年年初水平，与市场指数的比值约为2012年11月30日的1.5倍。
• 市场对比：与上证综指、沪深300、创业板指相比，军工板块估值处于相对低位，具备反弹空间。

军工面临新变化，行情有望持续上涨

• 武器装备定型列装：近年来，多种武器装备型号陆续实现定型或批量列装，推动企业内生业绩增长。
• 军民融合深化：军民融合上升为国家战略，政策不断推进，融合范围、层级、深度持续强化，推动军工体系改革。
• 科研院所改制：军工科研院所改制逻辑不断强化，资产证券化水平逐年提升，改制进程加速，带来投资机会。

全球视角下的军工投资推荐

投资主线

1. 装备建设主线

   • 军队信息化建设加速，军工电子信息化市场空间巨大，预计未来十年投入超1.5万亿。
   • 直升机新机型放量在即，预计未来四年军用直升机年增速超25%，市场空间有望突破千亿。
   • 航母成功下水，国内航母建造开支将进入上升周期，单个航母编队市场空间保守估计超千亿。

2. 军民融合主线

   • 民参军企业转型后，优势企业有望成为各自细分市场的龙头。
   • 重点关注公司是否完成业绩承诺、订单兑现能力是否稳定、是否切入国家重点扶持领域。

3. 军工科研院所改制主线

   • 中国电子科技集团等军工集团资本运作频繁，改制进程加速，资产证券化率持续提升。

推荐或关注标的梳理

• 杰赛科技（002544.SZ）：PE较低，具备一定估值优势。
• 中直股份（600038.SH）：PE逐步下降，市场关注度较高。
• 中航光电（002179.SZ）：盈利预测持续增长，PE逐步走低。
• 中船防务（600855.SH）：PE较高，但业绩增长潜力较大。
• 航天长峰（600562.SH）：PE下降趋势明显，估值优势显现。
• 雷科防务（002413.SZ）：PE处于较低水平，具备投资价值。
• 中航机电（002013.SZ）：PE下降趋势，盈利预测稳步增长。
• 天保基建（000965.SZ）：PE较低，估值优势显著。
• 国睿科技（600562.SH）：PE下降，估值处于合理区间。

估值表（2017/7/7）

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
  • 增持（outperform）：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持（underperform）：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好（overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（underweight）：行业弱于整体市场表现

法律声明

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