20260119-开源证券-商贸零售行业点评报告_2025年社零同比+3.7_海南封关首月表现亮眼_3页_506kb

商贸零售行业总结

核心内容

2026年1月19日发布的行业点评报告指出，2025年中国社会消费品零售总额（社零）同比增长3.7%，其中12月社零总额同比增长0.9%，略低于Wind一致预期的1.5%。尽管整体增速有所放缓，但消费市场仍保持稳健增长态势，显示出零售行业在政策引导下的高质量转型趋势。同时，海南封关运作首月表现亮眼，离岛免税购物人数及金额同比分别增长30.2%和46.8%，显示出政策红利对消费市场的积极影响。

主要观点

1. 消费结构分化明显

• 必选品类：粮油食品、饮料、烟酒等维持韧性，其中粮油食品表现相对较好，12月同比增长3.9%。
• 可选品类：化妆品表现优于其他可选品类，同比增长8.8%，而家电音像则出现明显下滑，同比增长-18.7%。

2. 线上渠道持续复苏

• 2025年全年全国网上零售额同比增长8.6%，其中实物商品网上零售额同比增长5.2%，占社零总额比重为26.1%（同比-0.7pct）。
• 吃、穿、用类商品网上零售额分别同比增长14.5%、1.9%、4.1%，显示线上消费在食品类商品上增长最为显著。

3. 线下渠道增速承压

• 超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别增长4.3%、5.5%、0.1%、2.6%和-0.6%。
• 与2025年1-11月相比，各渠道增速均有所放缓，反映出线下零售市场面临一定的挑战。

4. 海南封关首月表现亮眼

• 2025年12月18日至2026年1月17日期间，海南离岛免税购物人数及金额同比分别增长30.2%和46.8%，平均每日购物人数达2.4万人，日均购物总额为1.6亿元，消费活力持续释放。

关键信息

• 投资评级：看好（维持），表明行业整体具备增长潜力。
• 投资建议：
  • 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，如潮宏基、老铺黄金、周大福等。
  • 线下零售：关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，如永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等。
  • 化妆品：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，如毛戈平、珀莱雅、上美股份等。
  • 医美：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，如爱美客、科笛-B、美丽田园医疗健康等。
• 风险提示：消费复苏不及预期、企业经营成本费用提升。

估值与分析方法说明

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而出现重大差异。
• 采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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