20230628-群益证券-兴发集团-600141.SH-草甘膦触底反弹_新材料助力成长_3页_409kb

兴发集团研究报告总结

核心评级与估值

• 投资评级：区间操作（Trading Buy）
• 12个月目标价：25元
• 当前股价（2023/6/27）：2250元
• PE（最新）：11倍（基于2023年预测EPS）
• 公司代码：600141（SH）

最新业绩评估

• 2023年Q1归母净利润449亿元，同比下滑74.2%，环比下滑52.2%。
• 毛利率仅为16.03%，同比下滑19.88个百分点。
• 主要拉低业绩的是草甘膦、有机硅和磷化工产品价格持续走低。

产品价格动态

草甘膦

• 市场价（截至2023/6/27）：上涨趋势，报价251万元/吨，周环比上涨5%，库存拐点已现。
• 整体行业库存下降，此前积压库存已消减。

有机硅

• DMC市场价：跌破成本线（均价170万元/吨），价格持续低迷。
• Q2市场均价148万元/吨，同比下滑41%。

公司竞争优势

• 草甘膦龙头：拥有23万吨/年产能，价格触底反弹。
• 产业链布局：磷化工、有机硅、新能源材料、特种化学品全面覆盖。
• 新材料布局：
  • 湿电子化学品平台“兴福电子”拟科创板上市。
  • 新能源材料方面，磷酸铁锂、电子级磷酸、气凝胶等项目进展顺利。

战略拓展

• 湿电子化学品计划新增产能：
  • 3万吨电子级磷酸
  • 2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年氨气
  • 2万吨/年蚀刻液、4万吨超高纯电子化学品
• 新能源材料：
  • 兴友科技10万吨磷酸铁锂
  • 宜都精制磷酸项目
• 有机硅新材料：
  • 微胶囊项目、液体胶产能、气凝胶毡产能

盈利预测与目标价

• 2023/2024/2025年净利润预测：226.5亿→298.1亿→390亿（同比+31%→31%）
• EPS：20.4元→26.8元→35.1元
• 目标价：25元（对应PE 8-6倍，逐年下降）

风险提示

• 产品价格不及预期：有机硅、草甘膦价格仍处寻底阶段。
• 新产能释放不达预期。

报告日期：2023年6月28日
注：由群益证券（香港）撰写，免责声明省略