光伏、风电行业2021年报及2022年一季报综述：产业链利润向上游集中，需求环比改善-20220509-光大证券-26页_817kb

电力设备新能源、环保行业2022年综述及投资建议

核心内容概述

本报告对2022年光伏与风电行业的表现进行了回顾与分析，重点指出产业链利润向上传导、需求环比改善的趋势，并结合市场动态与行业基本面提出投资建议。

光伏行业分析

2022年市场表现

• 2022年年初至今，沪深300指数下跌18.7%，风电下跌35.1%，落后大盘16.4个百分点；光伏下跌27.3%，落后大盘8.6个百分点。
• 2021年国内新增光伏装机54.88GW，同比增长14%；2022Q1新增装机13.21GW，同比增长148%。

2021年财务表现

• 光伏板块实现营收4224亿元，同比增长54.3%；归母净利润514亿元，同比增长139%。

2022Q1财务表现

• 光伏板块实现营收1393亿元，环比增长1.4%，同比增长83.6%；归母净利润202亿元，环比增长78%，同比增长110.9%。
• 毛利率方面，2021年光伏板块毛利率提升至24%，主要受益于终端涨价。2022Q1毛利率提升至25%，主要因组件价格上涨。

各环节表现

• 硅料：2021年营收增长58.1%，毛利率提升17个百分点至41%；2022Q1营收增长20.3%，毛利率提升5个百分点至41%。
• 硅片：2021年营收增长83.8%，毛利率下降1个百分点至23%；2022Q1毛利率保持平稳。
• 电池片：2021年营收增长60.6%，毛利率下降7个百分点至8%；2022Q1毛利率环比提升1个百分点。
• 组件：2021年营收增长46.6%，毛利率下降2个百分点至15%；2022Q1毛利率保持平稳，一体化企业表现更优。
• 逆变器：2021年营收增长30.3%，毛利率下降1个百分点至24%；2022Q1毛利率下降2个百分点，主要受原材料涨价和缺芯影响。
• 胶膜：2021年营收增长61.7%，毛利率下降5个百分点至23%；2022Q1毛利率下降12个百分点至15%，主要因EVA涨价。
• 玻璃：2021年营收增长29.2%，毛利率下降9个百分点至29%；2022Q1毛利率提升2个百分点至17%，产品价格小幅上涨。

风电行业分析

2022年市场表现

• 2021年国内新增风电装机47.6GW，同比下降33.6%；2022Q1新增装机7.9GW，同比增长50%。
• 风电板块实现营收2138亿元，同比增长13.6%；归母净利润153亿元，同比增长7.6%。

2022Q1财务表现

• 风电板块实现营收482亿元，同比增长10.4%；归母净利润50亿元，同比增长29.3%。

各环节表现

• 主机：2021年营收增长6.2%，毛利率提升4个百分点至20%；2022Q1毛利率提升5.4个百分点至23.2%，受益于机组大型化和招标价格企稳。
• 塔筒：2021年营收增长11.3%，毛利率下降3个百分点至21%；2022Q1毛利率下降11个百分点至18%，主要因交付节奏紊乱和物流影响。
• 轴承：2021年营收增长20%，毛利率提升0.4个百分点至31%；2022Q1毛利率提升7个百分点至34%，受益于国产替代和产品结构优化。
• 铸锻件：2021年营收下降1.7%，毛利率下降7个百分点至22%；2022Q1毛利率下降15个百分点至13%，因单瓦价值量下滑和利润挤压。
• 海缆：2021年营收增长39.2%，毛利率下降1个百分点至20%；2022Q1毛利率提升4个百分点至20%，主要因海风项目结转。

投资建议

光伏板块

1. 重点推荐：晶科能源、隆基股份、通威股份，因其市场存在预期差。
2. 关注：福莱特、洛阳玻璃，因辅材可能涨价。
3. 新技术布局：中环股份，因其布局颗粒硅、大尺寸、IBC、叠瓦技术，推动单瓦盈利改善。
4. 欧洲市场：阳光电源、锦浪科技、固德威，因欧洲能源价格高企利于产品顺价。

风电板块

1. 推荐：东方电缆，因国内海风项目发展提速。
2. 关注：大金重工、恒润股份，因海风项目发展。
3. 国产替代：五洲新春、新强联。
4. 盈利修复：日月股份、三一重能（将上市）。

风险提示

• 光伏：风光政策下达进度不及预期。
• 风电：风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动、国家电网投资及信息化建设低于预期。

关键信息总结

• 行业趋势：2022年光伏与风电行业需求环比改善，尤其是Q1。
• 利润变化：光伏行业利润向上游集中，风电主机、轴承表现较好。
• 市场因素：印度市场及俄乌局势推动光伏排产与出货，欧洲能源价格高企利好产品顺价。
• 技术驱动：新技术推动光伏单瓦盈利改善，风电主机大型化提升毛利率。
• 投资方向：重点推荐光伏龙头与风电主机、轴承企业，关注辅材与新技术布局。