深度报告-20230922-国海证券-航天信息-600271.SH-公司报告_财税主业再启航_数据+信创_新引擎提速_55页_1mb

航天信息公司（600271）研究报告：财税数据与信创双引擎驱动增长

评级：买入（首次覆盖）
核心逻辑：财税业务触底回升、数据与信创新机遇带来戴维斯双击效应（估值提升）

一、投资建议

• 估值：预计2024年内在价值360.5亿元，目标股价1946元/股，当前PE为1993倍。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为1120亿、1317亿、1631亿，增速分别为38%、175%、238%。
• 评级：基于分部估值法，给予“买入”评级。

二、核心业务分析

1. 财税业务：SaaS转型加速，长期市场空间千亿

• 现状：传统防伪税控业务受“金税四期”和减税降费影响，2022年收入同比下滑350%，但企业财税服务（爱信诺平台）收入同比增长432%。
• SaaS模式：采用“平台+产品+服务”模式，截至2023年8月，服务1200余万家企业，客单价提升空间显著。
• 政策机遇：金税四期增量开发与存量改造空间达百亿级，数据要素政策红利（2023年《企业数据资源相关会计处理暂行规定》发布）推动财税数据化转型。

2. 智慧业务：数据要素价值探索

• 关键行业布局：承建公安、粮农、交通等核心系统，积累3亿余条数据（粮农领域），探索数据流通、数据分析价值。
• 案例：智慧粮农（全国20+省市粮食监管平台）、区块链车购税管理系统、疫苗追溯监管平台（天津试点）。
• 市场空间：数据要素市场2025年规模或达2200亿元，公司拥有政务数据基础设施优势。

3. 网信业务：信创龙头，密码技术为核心

• 信创市场：为中国国资委指定三家密码供应商之一，2022年加密经济相关收入增长418%，信创市场预计到2025年突破1462亿元。
• 产品体系：全栈密码产品覆盖硬件设备、软件系统、可信数据交换平台，累计中标226个信创项目。
• 子公司华迪：信创全产业链布局，营收2023H1同比增长197%，客户涵盖党政、金融、能源等领域。

三、增长驱动因素

• 政策支持：
  • 数字中国战略（2023《数字中国建设整体布局规划》），数字经济占GDP比重30%目标。
  • 国家数据局成立（2023年），数据要素制度加速完善。
• 技术赋能：
  • AIGC+财税SaaS提升效率30%，客单价提升空间显著。
  • 密码技术扩展至金融、政务等关键行业，数据安全需求升级。
• 战略落地：
  • 金税四期（2023上线）带动财税信息化需求回暖。
  • 华迪中标多个大型信创项目，助力公司业绩兑现。

四、估值与风险

4.1 分部估值

4.2 风险提示

1. 宏观风险：经济下行影响企业财税和IT支出。
2. 竞争风险：财税SaaS市场（如税友股份）、信创领域（如太极股份）竞争加剧。
3. 政策不及预期：数据要素确权、跨境流通限制等政策落地延后。
4. 技术迭代：数据及信创产品未能及时迭代，可能影响市场竞争力。

五、结论

航天信息依托国家安全背景和全产业链布局，在财税云、数据要素、信创三大主线驱动下，2023-2025年业绩高速增长确定性强。首次覆盖给予“买入”评级，目标市值360.5亿元，对应2024PE170倍。建议关注政策推动下的“数据+信创”协同价值释放。