20230326-财通证券-香港交易所-00388.HK-新增特专科技公司_上市规则_港交所有望开启新增长周期_8页_857kb

报告摘要

投资评级总结：买入（维持）

核心内容

香港交易所（港交所）于2023年3月24日宣布推出新的特专科技公司上市机制，旨在降低科技企业的上市门槛，吸引“无收入、无盈利”的硬科技企业赴港上市，该机制将于3月31日正式实施。该机制的推出被视为补足港股“硬科技”短板的重要举措，有助于推动香港科技创新产业发展，助力其建设国际创新科技中心。

主要观点

降低上市门槛：新机制对已商业化和未商业化特专科技公司分别将市值门槛从80亿港元和150亿港元降至60亿港元和100亿港元；研发开支比例要求也有所放宽，特别是对收益达1.5亿港元但低于2.5亿港元的未商业化公司，研发开支比例从50%降至30%。
优化投资者标准与定价过程：对资深投资者的投资标准进行优化，允许更多类型投资者参与定价过程，提高市场流动性。
特专科技公司定义与覆盖领域：特专科技公司指从事新一代信息技术、先进硬件及软件、先进材料、新能源及节能环保、食品及农业新技术等领域的科技企业，强调技术的研发与商业化能力。
政策支持：香港特区政府及内地政府多项政策支持科技创新，如“十四五”规划、2021年及2022年《施政报告》、2023年财政预算案中提到的微电子研究院建设，以及深港知识产权合作等，为特专科技公司上市机制的实施提供了政策保障。
对港交所的积极影响：预计该机制可为港交所带来约7%的ADT（交易量）增量，增强其资本市场影响力。

关键信息

上市机制调整细节

项目	咨询建议	将予实施的规定
市值	已商业化公司≥80亿港元；未商业化公司≥150亿港元	已商业化公司≥60亿港元；未商业化公司≥100亿港元
研发开支比例	已商业化公司≥15%；未商业化公司≥50%	收益达1.5亿港元但低于2.5亿港元的未商业化公司≥30%
投资者要求	至少两名领航资深独立投资者，各持有≥5%的股份	两至五名领航资深独立投资者，合计持有≥10%的股份或累计投资≥15亿港元
定价过程	至少50%的股份分配予“独立机构投资者”	至少50%的股份分配予“独立定价投资者”，包括机构专业投资者和其他类型投资者

港交所财务预测

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业总收入（百万港元）	20950	18456	22946	25493	29632
归母净利润（百万港元）	12535	10078	13401	14846	17437
EPS（港元/股）	9.89	7.95	10.57	11.71	13.75
PE	34.59	43.02	32.36	29.21	24.87
ROE（%）	25.1	20.1	25.1	25.8	29.5
PB	8.69	8.65	8.11	7.55	7.34

独角兽企业与港交所增长潜力

项目	数量（家）	估值合计（亿港元）	未来三年赴港上市公司比例	增量市值（亿港元）	日均换手率	增量ADT（亿港元）
悲观	10%	8580	8580	0.33%	28	85
中性	30%	25740	25740	85	28	142
乐观	50%	42900	42900	28	0.33%	142

政策背景与目标

2021年“十四五”规划：支持香港建设国际创新科技中心，与粤港澳大湾区实现科创合作。
2022年《施政报告》：提出吸引100家创科企业落户或扩展业务，预计带来过百亿港元投资及千计就业机会。
2023年财政预算案：设立微电子研究院，推动微电子发展，加强科技成果转化。
深港合作：《前海深港知识产权创新高地十六条措施》及《内地与香港关于加快建设香港国际创新科技中心的安排》进一步推动深港科创协同发展。

投资建议

中短期展望：中国经济复苏及企业盈利修复确定性较强，港交所ADT有望改善，叠加美国加息后周期，港股流动性环境趋于优化。
盈利预测：预计港交所2023/2024/2025年归母净利润分别为134亿港元、148亿港元、174亿港元，同比增长分别为33%、11%、17%。
当前估值：当前股价对应2023年约32倍PE，低于2016年12月至今的PE中枢41倍，具备一定吸引力。

风险提示

特专科技公司上市不及预期；
美国加息进一步超预期；
国内经济复苏不及预期；
港股市场遭遇黑天鹅事件大幅下跌。

总结

本次特专科技公司上市机制的推出，标志着香港资本市场在支持科技创新领域迈出重要一步。通过降低上市门槛、优化投资者标准、放宽研发比例要求，港交所为硬科技企业提供了更广阔的融资平台，有助于推动香港从“服务型经济”向“科技驱动型经济”转型。同时，该机制预计可为港交所带来显著的收入增长，增强其在国际资本市场的影响力。尽管存在一定的市场风险，但从政策支持与行业发展趋势来看，港交所的长期价值仍值得期待。

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