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西部矿业公司点评：主产品量价齐升，重点项目推进顺利

报告要点：

• 公司业绩亮眼：2024年前三季度实现营业收入36,725亿元，同比增长1393%；归母净利润2732亿元，同比增长2433%；扣非归母净利润2766亿元，同比增长1784%。
• 主产品量价齐升：2024年第三季度，玉龙铜业矿铜权益产量达272万吨，同比增长577%，环比增长95%。有色金属价格方面，锌、铅、铜均价同比分别上涨133%、109%、95%，环比变动仍在高位。
• 重点项目稳步推进：
  • 西部铜业多金属选矿技改工程已投产，年处理能力从90万吨提升至150万吨，铅精矿、锌精矿产能大幅提升。
  • 西部铜材及西豫金属环保升级项目持续推进，预计将形成电铅、金锭、银锭、硫酸等多金属产能。
• 行业展望乐观：海外降息预期强化，铜供需格局转向供给不足，铜价支撑向上。能源转型持续拉动铜需求，中长期铜价重心上移。
• 业绩预测与评级：预计2024-2026年归母净利润分别为3671亿、4241亿、4850亿元，同比增速分别为3161%、1553%、1437%。当前股价对应PE为113/98/85倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 金属价格大幅波动风险；
• 安全环保风险；
• 项目建设进度不及预期。

财务数据摘要（亿元）：

以上数据基于国联证券研究所预测及公司公告。