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国投期货2026年度大宗商品策略报告总结

核心内容概述

本报告由国投期货大宗商品研究中心负责人郑若金与高级分析师胡静怡共同撰写，主要围绕2026年中国大宗商品市场的宏观环境、周期趋势及板块配置策略进行展望，强调在“流动性宽松、产能周期触底、库存周期尾声”的背景下，市场将逐步从底部企稳向“慢牛”切换。

一、宏观环境展望

1.1 外部环境：流动性宽松延续但边际分化

• 全球经济增速预计放缓，IMF预测2026年全球GDP增长为3.1%，贸易增长仅0.5%，需求外溢支撑有限。
• 美联储预计在2026年仅降息一次，但市场预期为两次，欧洲和日本货币政策或呈现分化。
• 新兴市场将继续实施温和宽松政策，但降息步伐可能放缓。
• 美元流动性供给改善，提振市场风险偏好，但全球供需格局仍以“供强需弱”为主。

1.2 内部环境：结构优化下的稳步修复

• 国内宏观政策将延续积极，但更注重精准与结构性支持，财政与货币政策协同发力。
• “十五五”开局之年，投资（制造业、基建）有望改善，地产同比下滑幅度或收敛。
• 消费温和复苏，政策刺激下商品与服务消费有望提升，拉动内需。
• 中美经贸关系阶段性缓和，有利于出口链企业稳定预期。
• “反内卷”政策推动PPI止跌回升，改善企业盈利环境，支撑工业经济。

二、2026年商品市场展望

2.1 产能周期：底部企稳 拐点迹象显现

• 产能周期触底，推动PPI回升，形成“利用率—PPI—利润—投资”的良性循环。
• 供给侧结构性改革后，各行业“反内卷”举措落地，推动价格修复。
• 上游行业率先企稳，下游需求复苏缓慢，形成结构性分化。

2.2 库存周期：内外“去库”渐进尾声

• 国内制造业处于“主动去库”阶段，但产成品库存同比增速已见底。
• 中游设备制造业开始转向“补库”，带动产业链向下游传导。
• 美国库存周期亦接近尾声，若降息推动需求修复，将利好中国出口链。

2.3 美林投资时钟：定位“弱复苏”向“再通胀”的过渡

• 当前处于弱复苏前期，PPI回升与经济修复将推动市场向“早期再通胀”过渡。
• 产业逻辑从“弱复苏”转向“再通胀”，利好股票与大宗商品等大类资产。

2.4 商品市场：底部企稳逐渐向“慢牛”切换

• 2026年商品市场将呈现“流动性托底、周期共振企稳、结构深度分化”的格局。
• 上半年价格或呈现“强预期、弱现实”的宽幅震荡，下半年若政策显效，市场或开启“再通胀”驱动的温和复苏。

三、板块与品种配置展望

3.1 贵金属：有望延续牛市仍以多配为主

• 全球货币政策宽松、地缘政治风险及美元信用体系弱化支撑贵金属牛市。
• 黄金因实际利率下行、去美元化趋势和避险需求持续上涨。
• 白银因兼具贵金属与工业属性，价格弹性更强，有望跟随黄金上涨。
• 金银比可能阶段性修复，黄金仍为首选配置品种。

3.2 AI到新旧能源转型：股期共振新能源板块的多配

• 新能源转型推动碳酸锂、多晶硅、工业硅等需求增长。
• 铜因新能源需求与资源稀缺性，估值有望抬升。
• 原油受需求增速放缓与供应充足影响，整体承压。
• 化工板块受“降油增化”及成本拖累，整体偏空。
• 黑色系中，碳元素受供给侧调控及双碳政策支撑，不宜过度看空；铁元素因供应增长和需求走弱，或成为空配标的。

3.3 房地产转向新质生产力：多配有色空配黑色

• 房地产下行周期影响铝等金属需求，但“反内卷”政策或推动产能调控。
• 铜与螺纹钢、铁矿比价拉大，显示新旧动能转换趋势。
• 黑色板块中，铁矿供应增加、需求走弱，空配性价比凸显。
• 碳元素价格不宜长期过低，以支持双碳政策。

3.4 “反内卷”：下半年养殖板块的机会

• “反内卷”政策有助于清理养殖行业过剩产能，改善行业利润。
• 生猪价格与养殖利润同步下滑，但政策调控有望改善供需结构。
• 下半年若产能调控到位，饲料需求边际下降，养殖板块或迎来机会。
• 天气因素与中美经贸关系将对农产品基本面产生重要影响。

3.5 主要策略：趋势不强 把握主线

• 2026年商品市场整体趋势不强，更多处于底部修复阶段。
• 投资应围绕“AI、算力推动新旧能源加速转型”主线进行。
• 选择与股市共振的品种，如新能源材料（碳酸锂、多晶硅、工业硅）及铜。
• 构建上下游利润修复策略，关注结构性机会与对冲策略。

四、关键信息总结

• 流动性宽松：全球货币政策宽松延续，但节奏和幅度将有所调整。
• 产能与库存周期：产能周期触底，库存周期尾声，支撑商品市场逐步企稳。
• 美林时钟：从弱复苏向再通胀过渡，利好大类资产。
• 板块分化：贵金属、新能源、有色多配，原油、化工、黑色空配。
• 政策驱动：“反内卷”推动供需修复，“新质生产力”成为转型核心。
• 投资逻辑：把握主线，关注AI与新能源产业链，构建对冲与结构性机会策略。

五、风险提示

• 气象因素与中美经贸关系存在不确定性，影响农产品与能源品价格。
• 地缘政治风险可能对贵金属与能源品产生扰动。
• 政策传导效果与市场预期存在偏差，影响商品市场走势。

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