20191219-国金证券-电力、煤气及水等公用事业行业研究：TMT板块引领复苏，水火发电此消彼长_13页_1mb

资源与环境研究中心：电力、煤气及水等公用事业行业研究总结

核心内容概览

本报告分析了2019年11月电力、煤气及水等公用事业行业的用电量与发电量数据，指出行业整体呈现复苏迹象，特别是TMT板块。同时，报告对火电与水电发电量的变化趋势进行了分析，并提出了对火电龙头企业的投资建议。

主要观点

1. 用电量增长显示经济韧性

• 2019年1-11月全社会累计用电量为65144亿千瓦时，同比增长4.5%，增速较去年同期下降4.0个百分点。
• 11月全社会用电量为5912亿千瓦时，同比增长4.7%，增速较去年同期下降1.6个百分点。
• 11月用电量增速高于累计增速，显示经济已结束三季度低迷，整体有所复苏。

2. TMT板块引领用电量复苏

• TMT板块（信息传输、软件和信息技术服务，互联网和相关服务）用电量月度同比增速提高至前五年平均水平以上，成为复苏主力。
• 其他板块如交运、消费在10月高基数影响下增速回落，但四季度累计增速整体上升，尤其是TMT板块最为显著。

3. 行业用电增速排名

• 高增速行业：TMT板块相关行业（信息传输、软件和信息技术服务业，互联网和相关服务）；光伏设备及元器件制造；稀有稀土金属冶炼。
• 低增速行业：化学原料和化学制品制造业、铝冶炼、铁合金冶炼、黄磷行业；新能源车整车制造。

4. 江苏省用电增量贡献突出

• 11月江苏省用电增量贡献率居全国首位，主要原因是省内工业园区在环保整顿后复产。

5. 水电与火电此消彼长

• 1-11月全国火电发电量同比增长1.6%，增速较去年同期下降4.6个百分点。
• 1-11月全国水电发电量同比增长5.4%，增速较去年同期上升15.0个百分点。
• 11月水电发电量增速降至-6.4%，火电则因来水减少及“双控”政策边际影响减弱，增速提升至4.4%。
• 核电发电量同比增长18.8%，主要得益于新机组投产。

关键信息

用电量与增速数据

• 2019年1-11月全社会用电量：65144亿千瓦时，同比增长4.5%。
• 11月全社会用电量：5912亿千瓦时，同比增长4.7%。
• 各行业用电量增速：
  • 第一产业：5.1%
  • 第二产业：3.1%
  • 第三产业：9.4%
  • 城乡居民生活用电：5.7%

发电量数据

• 1-11月全国规模以上电厂发电量：64796亿千瓦时，同比增长3.4%。
• 11月发电量：5890亿千瓦时，同比增长4.0%。
• 各电源发电量增速：
  • 火电：1.6%
  • 水电：5.4%
  • 风电：7.4%
  • 核电：18.8%
  • 光伏发电：13.3%

用电增速变化趋势

• TMT板块用电量持续回升，带动其他板块用电量增长。
• 充换电服务业虽增速回落，但仍处于高速发展通道。

投资建议

推荐关注企业

• 火电龙头企业：华能国际、华电国际，受益于电价政策落地、煤价下行及利用小时数稳定。
• 区域性火电龙头：建投能源、皖能电力、湖北能源，受地方供需紧平衡影响，电价上升带动盈利增长。

风险提示

• 宏观经济大幅放缓：可能影响整体用电需求。
• 电力改革进展缓慢：可能影响行业盈利能力。
• 主要水系来水不及预期：可能对水电发电量产生负面影响。

报告结构与图表说明

• 图表1-2：显示2018、2019年分月全社会用电量及增速。
• 图表3-9：展示六大板块及TMT板块的同比增速与历史增速对比。
• 图表10-16：分析各行业用电量变化及累计增速。
• 图表17-18：对比2019年11月与2018年11月用电量及增速。
• 图表19-20：展示用电量增速环比变化情况。
• 图表21-23：显示全国各省用电增量贡献率及发电量增速。
• 图表24-27：分析全国发电量增量及增速。

行业评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

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