20241218-东吴证券-2025年钢铁行业年度策略_供需结构持续优化_盈利有望触底回暖_37页_1mb

2025年钢铁行业年度策略分析：供需结构优化与盈利触底回暖

核心观点

1. 供需格局：2024年供给相对饱满，需求疲软，尤其是地产拖累显著，2025年供需或维持紧平衡，供应过剩矛盾持续。
2. 价格走势：2024年钢价震荡下行，2025年预计震荡运行，成本支撑下盈利或有改善机会。
3. 投资建议：围绕“产品结构转型”与“细分赛道高成长”两大主线，优选景气行业相关企业。

一、供需结构持续优化

• 供给端：2024年铁水产量、钢材产量均呈小幅下降趋势，2025年产能或稳中小幅下调，政策“双碳”背景下调控力度仍存。
• 需求端：地产拖累明显，基建、汽车、造船、出口及制造业成为弥补需求的关键，但地产恢复力度待观察。

二、2025年价格与盈利展望

• 钢价走势：2024年钢价震荡下行，2025年或维持震荡态势，受政策宽松预期支撑，但出口受限、供给放量或抑制上涨空间。
• 盈利改善：2024年黑色行业亏损严重，2025年随着成本下行（铁矿或下降），叠加需求边际改善，盈利能力有望回升。

三、历史复盘与投资视角

• 2020-2021年钢价修复行情因政策宽松驱动，2025年虽具备修复潜力，但政策不及预期及出口受限将压制涨幅。
• 估值分析：当前PB接近历史低位（约1倍），潜在PB上涨空间约70%。
• 重点标的：推荐收入规模大、利润稳定的头部企业（如宝钢股份、华菱钢铁），关注细分领域龙头（如翔楼新材、甬金股份）。

四、投资主线

1. 产品结构转型：聚焦长材、板材需求更佳领域，避开螺纹钢依赖。
2. 细分赛道成长：结合下游高景气行业（如汽车冲压、机械用钢），优先具备订单壁垒、客户粘性的成长股。

五、风险提示

• 下游需求不及预期。
• 竞争格局恶化或政策调控加强。
• 钢材出口受限及原料成本波动。

注：此总结为用户提供清晰、简洁的核心内容概览，术语和分析均与原文保持一致，未添加额外联想内容。