20181224-申万宏源-五粮液-000858.SZ-明确思路坚定方向_持续推进二次创业新征程_4页_847kb

五粮液（000858）总结

核心内容

五粮液于2018年12月18日召开厂商共建大会及投资者沟通会，发布新品并交流2018年经营情况与2019年展望。公司提出“补短板、拉长板、升级新动能”的战略思路，旨在通过渠道优化、品牌聚焦、产品升级和数字化转型，提升整体经营效率与市场竞争力。同时，公司维持买入投资评级，预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为3.24元、3.73元、4.38元，对应PE分别为16x、14x、12x，显示出较强的盈利预期与市场信心。

主要观点

• 战略方向明确：公司聚焦高端化与数字化转型，通过优化产品结构、提升品牌价值、强化渠道控制力，持续推进“二次创业”战略。
• 产品矩阵优化：五粮液品牌采用“1+3”定位，普五为核心，1618、低度、金装、交杯为战略补充，大小标为一般补充。公司计划推出新品“501五粮液”以树立高端价格标杆。
• 渠道改革：通过“控盘分利”模式，结合信息化技术提升供应链与渠道管理能力，解决经销商盈利不足的问题。
• 财务表现稳健：2018年前三季度，公司实现归属于母公司所有者的净利润9,674百万元，同比增长42.58%。预计2018-2020年净利润将分别增长30.00%、15.10%、17.30%。
• 盈利预测积极：公司对2019年及2020年的业绩增长保持乐观，同时保持合理的市盈率与净资产收益率（ROE）水平。

关键信息

市场数据（2018年12月21日）

• 收盘价：50.6元
• 一年内最高/最低价：93.18元 / 46.06元
• 市净率：3.3
• 息率（分红/股价）：2.57%
• 流通A股市值：192,066百万元
• 上证指数 / 深证成指：2,516.25 / 7,337.60

财务数据及盈利预测（2017-2020年）

产品与价格策略

• 推出新品“501五粮液”，预计将成为超高端产品，进一步拉升五粮液系列整体价盘。
• 11月已对1618、交杯、金装进行提价，强化普五价格区间的清晰度。
• 未来计划收缩低度产品线，聚焦39度和42度，优化产品结构。

风险提示

• 核心风险：经济下行可能对高端白酒需求造成影响，进而影响公司业绩。
• 其他风险：市场竞争加剧、政策变动、渠道管理不善等。

投资要点

• 催化剂：普五批价持续上行，营销改善加速，有助于提升股价表现。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注公司数字化转型及产品矩阵优化的落地效果。
• 市场地位：五粮液仍是行业最强势的品牌之一，渠道库存合理，动销正常。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布，分析师吕昌与周缘提供研究支持。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，仅作参考。
• 投资者应独立判断并承担相应风险。

联系方式

• 证券分析师：吕昌（lvchang@swsresearch.com）
• 研究支持：周缘（zhouyuan@swsresearch.com）
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