20170703-中国银河-国内宏观经济周报_制造业供需短期仍然偏暖_15页_1mb

制造业供需短期仍然偏暖

核心内容总结

制造业PMI：扩张步伐加快

2017年6月，中国制造业PMI为 51.7%，较上月上升 0.5个百分点，连续 11个月 位于荣枯线（50%）上方，表明制造业供需短期仍偏暖。

• 新订单指数 为 53.1%，较上月上升 0.8个百分点，显示制造业总需求稳中有升。
• 生产指数 为 54.4%，高于上月 1.0个百分点，显示生产继续保持增长，增速加快。
• 产成品库存指数 回落 0.3个百分点 至 46.3%，显示库存水平有所下降。
• 原材料库存指数 回升 0.1个百分点 至 48.6%，仍低于荣枯线，表明原材料库存仍在减少。
• 从业人员指数 回落 0.4个百分点 至 49.0%，显示就业市场有所疲软。
• 供应商配送时间指数 落至临界点以下，显示原材料供应速度有所放缓。

制造业扩张结构分化

• 大型企业 是制造业扩张的主要动力，6月PMI为 52.7%，较上月上升 1.5个百分点。
• 中型企业 PMI为 50.5%，较上月下降 0.8个百分点。
• 小型企业 PMI为 50.1%，较上月下降 0.9个百分点，但仍位于荣枯线之上。

非制造业延续扩张态势

• 6月非制造业商务活动指数为 54.9%，较上月上升 0.4个百分点，连续两个月稳中有升。
• 建筑业 景气度升至年内高点，商务活动指数为 61.4%，连续 10个月 位于 60.0% 以上高位。
• 服务业 商务活动指数为 53.8%，高于上月和去年同期，显示服务业持续增长。

主要观点

1. 制造业持续扩张：制造业PMI连续11个月位于荣枯线以上，显示制造业活动保持扩张态势，新订单和生产指数均有所上升。
2. 供需结构分化：大型企业是推动制造业增长的主力，而中、小型企业扩张动力不足，显示结构性问题依然存在。
3. 非制造业表现稳健：非制造业整体扩张，建筑业和服务业表现尤为突出。
4. 工业利润增速放缓但结构分化：5月工业企业利润同比增长 16.7%，但增速较4月有所回落，且利润增长主要依赖上游采掘业和国企。
5. 市场利率下行：SHIBOR、银行间拆借回购利率等均有所下降，显示短期市场流动性充裕，央行对资金市场保持乐观。
6. 农产品价格回升：蔬菜、鸡蛋、肉类等价格普遍上行，对CPI形成一定拉动，但猪价受供需博弈影响，短期调整为主。
7. 煤炭与钢铁库存变化：煤炭库存回升，螺纹钢库存回落至低位，显示煤炭市场供需趋稳，钢铁市场库存压力缓解。

关键信息

• PMI数据：6月制造业PMI为 51.7%，非制造业PMI为 54.9%，显示整体经济偏暖。
• 工业利润：5月工业企业利润同比增长 16.7%，但增速较4月放缓，且结构分化明显，上游采掘业和国企表现突出。
• 市场利率：SHIBOR全面下行，银行间拆借回购利率下降，国债收益率部分下行，显示市场流动性充裕。
• 农产品价格：蔬菜、鸡蛋、肉类价格上行，但猪价受供需博弈影响，短期以小幅调整为主。
• 库存变化：煤炭库存回升，螺纹钢库存回落至低位，显示市场供需关系有所变化。

附录信息

• 主要宏观经济数据：包括GDP、CPI、PPI、工业增加值、固定资产投资等，显示经济运行总体稳健。
• 融资与流动性数据：M2同比增速为 10.2%，社会融资总量当月值为 7.2万亿元，显示流动性充裕。
• 外汇与汇率数据：美元兑人民币中间价为 6.6548，名义有效汇率为 117.4939，显示汇率相对稳定。

作者信息

• 童英：宏观经济研究员，北京大学光华管理学院应用经济系博士，负责宏观产业研究。
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士，主要从事数据预测工作。

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