白银行业专题系列（一）_从金融属性看未来银价—银价50年历史复盘及核心影响因素分析_23页_2mb

白银行业深度报告总结

核心内容

本报告深入分析了白银的金融属性与工业属性，探讨了其在宏观经济波动中的表现，并结合历史数据预测了白银的未来走势。报告指出，白银价格主要受宏观经济变量如通胀、美元指数、流动性等影响，其金融属性决定了其价格波动性较强，而工业属性对价格影响较弱。此外，报告还对金银比的历史走势进行了分析，指出当前金银比处于历史高点，未来有望修复，从而推动白银价格大幅上涨。

主要观点

• 白银的金融属性主导价格走势：白银价格主要由通胀、美元指数、流动性等宏观经济变量决定，而非工业需求。
• 金银比修复带来银价高弹性：金银比在历史多次突破后，白银价格往往迎来牛市。目前金银比已达历史峰值，预示未来银价将显著上涨。
• 美国经济复苏周期接近尾声：2019年美国经济增速预计明显回落，美元指数难以显著走强，这将为白银价格提供支撑。
• 通胀预期升温：油价回暖与时薪上涨可能推动美国通胀抬头，进一步刺激白银需求。
• 地缘政治风险增加：欧洲政局动荡与中美贸易摩擦将激发避险情绪，利好白银市场。
• 白银上市公司业绩弹性大：银价上涨将直接推动白银上市公司的盈利增长，其中银泰资源与金贵银业被重点推荐。

关键信息

行业背景

• 白银兼具金融投资与工业商品属性，其价格受多重因素影响。
• 2019年白银价格下跌空间有限，有望进入长周期牛市。

历史回顾

• 1968-1980年：亨特兄弟的白银投机导致银价达到历史高点，随后因政策调控而回落。
• 1980-1988年：两伊战争与第二次石油危机推动银价上涨，达到15美元/盎司。
• 1988-2005年：白银价格基本平稳，期间巴菲特囤积白银引发市场波动。
• 2005-2011年：次贷危机与美联储量化宽松推动白银价格接近40美元/盎司。
• 2011-2018年：美国经济复苏与强美元周期导致白银价格回调，但受地缘政治影响仍有所反弹。

影响因素分析

• 金融属性：白银与黄金价格高度正相关，与美元指数负相关，与通胀正相关。
• 工业属性：白银价格与工业需求相关性较弱，主要受金融因素影响。
• 宏观经济变量：美元指数、通胀、流动性、经济预期等是银价波动的关键因素。

金银比分析

• 金银比在近50年中经历3次向下触底和4次向上突破。
• 当前金银比已突破80，处于历史高点，预计未来将修复，推动白银上涨。

上市公司分析

银泰资源

• 拥有全国单体银品位最高的银多金属矿。
• 2018年前三季度营业收入增长156.80%，归母净利润增长101.34%。
• 2019年产能将全面释放，业绩值得期待。
• 2019年EPS预计为0.42元/股，对应PE为24.45X。

金贵银业

• 国内白银冶炼龙头，矿山布局逐步落地。
• 2018年前三季度营业收入增长8.72%，归母净利润增长12.43%。
• 2019年将新增产能，提升综合回收能力与规模效益。
• 2019年EPS预计为0.39元/股，对应PE为17.69X。

投资建议

• 推荐买入白银：当前是买入白银的良好时机，预计未来银价将显著上涨。
• 重点推荐公司：
  • 银泰资源：因其拥有全国单体银品位最高的矿山，具备高弹性。
  • 金贵银业：作为国内白银冶炼龙头，具备较强的抗风险能力和增长潜力。

风险提示

• 美元加息超预期：可能导致白银价格承压。
• 白银库存扰动：可能影响价格走势。

结论

白银作为“黄金的影子”，具备更高的价格弹性。当前宏观经济环境为白银提供上涨动力，金银比修复有望推动白银进入长周期牛市。建议投资者关注具备资源储备与产能扩张潜力的白银上市公司，如银泰资源和金贵银业。