20241027-国联证券-中材国际-600970.SH-利润率小幅改善_现金流阶段承压_6页_1mb

中材国际（600970）公司点评总结

业绩概况

公司发布2024年三季报，前三季度实现收入3173亿元，同比增长7%；归母净利润206亿元，同比增长29%；扣非归母净利润205亿元，同比增长22%。其中，三季度单季度收入1084亿元，同比下降11%，但归母净利润同比增长42%，主要受益于投资收益增加。

利润分析

• 毛利率：前三季度综合毛利率为18.9%，同比增长0.2个百分点；三季度单季度毛利率为17.8%，同比下降13个百分点。
• 费用率：前三季度期间费用率为10.4%，同比增长0.6个百分点，其中销售费用率、管理费用率的提升对费用率上行的影响较为明显。
• 净利率：前三季度归母净利率为6.5%，同比增长0.1个百分点；三季度单季度归母净利率为6.1%，同比增长0.3个百分点，利润率小幅改善。

资产负债与现金流

• 资产负债表：三季度末资产负债率为61%，同比下降18个百分点。有息负债比率小幅上升。
• 现金流：前三季度经营性现金流净额同比减少25亿，投资性现金流净额同比减少64亿，主要受国内水泥市场行情影响。

未来展望与评级

公司维持“买入”评级，预计2024-2026年收入分别为505/564/638亿元，同比增长10%/12%/13%；归母净利润分别为33/37/43亿元，同比增长13%/14%/14%。这得益于商业模式优化、运维、装备及工程服务“三足鼎立”战略的推进。

风险提示

• 水泥行业景气度下行；
• 海外业务拓展不及预期；
• 运维和装备业务发展不达预期；
• 汇率波动风险。

财务数据摘要

• 毛利率趋势：缓慢改善；
• 净利率趋势：小幅提升；
• 估值：当前PE为11587倍，P/B为17倍。