20171225-华创证券-新三板新规点评_三管齐下_孕育发展时机_7页_506kb

新三板新规点评总结

核心内容

全国股转公司于周五发布三项新规，分别为《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》和《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》，旨在优化新三板市场结构，提升市场流动性与信息披露质量，推动市场健康发展。

主要观点

1. 创新层扩容提优，信披要求更加严格

• 准入条件调整：创新层准入标准由原来的净利润和净资产收益率，调整为净利润、净资产收益率和股本的组合标准。净利润标准下调，营收标准上调，同时新增合格投资者人数要求。
• 分层制度优化：创新层维持条件中合格投资者人数要求前移至准入环节，保持规定一致性。
• 强制降层机制：对于存在财务造假、市场操纵等行为的公司，全国股转公司将在20个转让日内直接调整至基础层，提升创新层公司质量。

2. 竞价转让激活市场流动性，协议转让和做市转让进一步完善

• 引入集合竞价：集合竞价制度取代部分协议转让，实施分层差异化撮合频次，创新层每日撮合5次，基础层每日撮合1次，提升市场流动性。
• 优化协议转让：保留协议转让用于大宗交易及特定事项，设定价格区间以保障市场稳定。
• 完善做市转让：收盘价改为最后一笔成交前15分钟成交量加权平均价，增强价格稳定性，减少操纵风险。

3. 投资建议

• 市场流动性提升：新规将推动新三板市场关注度上升，有助于改善市场流动性。
• 券商受益：新规有利于券商投行部门发掘优质项目，提升做市积极性，利好前期储备丰富的券商，如东北、国君、广发等。
• 风险提示：流动性改善不及预期及政策不确定性仍为潜在风险。

关键信息

分层标准调整对比

信息披露差异化

• 创新层需披露季度报告、业绩快报等，提高信息披露频次与针对性。
• 创新层公司须设立董事会秘书，强化信息披露在公司治理中的作用。

券商行业影响

• 做市业务提振：新规有助于提升做市转让的吸引力，扩大做市需求。
• 优质项目挖掘：分层制度调整拓宽了优质企业进入创新层的通道，为券商投行部门提供更多机会。
• 三类股东问题解决：监管层对三类股东（契约型私募基金、资产管理计划、信托计划）的审核政策有望尽快明确，有利于做市业务的巩固和发展。

行业评级

• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）
• 评级变动：维持

团队介绍

• 组长、首席分析师：洪锦屏，华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：
  • 徐康：英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行总行。
  • 方嘉悦：香港中文大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
  • 翟盛杰：浙江大学经济学硕士，曾任职于浙商证券，2017年加入华创证券研究所。

联系方式

投资评级体系

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