20250113-东海证券-国内观察_2024年12月进出口数据_抢出口效应明显_顺差创历史新高_5页_432kb

近期12月中國出口表現亮眼，順差創新高

事件：2024年12月，中國以美元計出口當月同比增速達107%，追平歷史高點（僅略低於2021年12月）；出口額達3356億美元，為2024年月度新高，歷史次高水平。當月對美、歐盟、東盟出口增速均有大幅提升，反映海外“搶出口”效應顯著。同時，12月全國順差規模達到10484億美元，創單月歷史新.high。

一、出口驅動因素分析

• 規模與速度： 12月出口額、同比增速均創2024年當月新高，且在全球外需尚具韌性的背景下，「搶出口」效應成為推動出口加速的主導因素之一。
• 外需韌性： 美、歐、日製造業PMI指標均有所回暖，但仍處於或接近榮枯線水平，顯示外需整體偏弱，但也存在某種穩定性。例如，韓國12月出口同比由降轉升至6.6%，暴露日本减持對其出口影響較大。
• 出口對手區域： 對美國（+15.59%），對歐盟（+8.76%）均呈現月度大幅提升，尤其對美國和東盟的出口表現與環比勢能均有超季節性表現。日本出口同比則大幅下挫，拖累總體出口增速。
• 產品類型：
  • 機電產品： 同比增長約12.1%，反映出口產品升級趨勢。
  • 汽車及機件： 汽車出口增速止跌回升，抵禦特朗普臨時關稅政策影響成為關鍵，並關注歐盟將於1月25日對俄魯輛車徵稅，是否對未來出口持續性有影響。醫藥器械、鋼材等產品出口亦有不同程度回暖。
  • 特定商品出口減速： 銅、鋁、成品油等部分商品出口因政策調整減緩。

二、進口與內需處境

• 進口表現： 12月進口同比增長10%，總量為2022年10月以來最高，環比增速高於年內平均水平。整體進口增速和貨物進口結構，反映國內內需持續疲軟。
• 政策犄角： 報告指出，外需波動性加劇，內需依賴政策支持提升至重要地位，尤其「兩新一重」等政策或將加碼以期刺激內需市場。

三、風險與展望

• 外需變數增強： 特朗普政策落地後，預期貿易摩擦風險與政策不確定性可能加劇。中歐之間的關稅衝突也需要關注未來缓和可能性。
• 地緣政治風險上升： 海外衝突持續可能間接干擾全球供應鏈和需求預期，給出口續力帶來變數。
• 政策不及預期風險： 已宣布內需擴張政策要確保有效落地以提振整體經濟循環。

總結：12月中國出口表現強勁，環視全球，價格策略與美日韓出口激勵政策引發『搶出口』效應。進口雖然環比有改善，但強度有限，體現內需的不振。展望未來，政策端需高度重視內需的提振，以對抗潛在外需風險。