20250507-西南证券-重药控股-000950.SZ-25Q1业绩回暖_商业网络进一步扩张_6页_1mb

报告摘要

重药控股（000950）2024年年报及2025年一季报分析总结
2024年公司实现营收805.6亿元，同比增长28%；归母净利润28亿元，同比大幅下降547%；扣非归母净利润20亿元，同比下滑634%。2025年第一季度营收206.1亿元，同比增长50%；归母净利润13亿元，同比增幅216%；扣非归母净利润12亿元，同比增幅318%。公司于2025年4月24日公布利润分配预案，拟每10股派发现金红利0.3元，年度累计现金分红总额达10亿元，占2024年归母净利润的36.6%。

公司加快产业结构优化，医药批发业务2024年收入765.6亿元（+18.7%），受益于深化中药和麻精流通业务，中药业务覆盖166家公司，麻精网络覆盖全国31个省级行政区。医药零售业务收入369.5亿元（+21.78%），通过DTP处方药房和社区健康药房协同发展，覆盖区域进一步扩展。医疗器械业务2024年收入127.5亿元（+64%），布局6个IVD细分领域项目。

受带量采购影响，2024年公司毛利率降至74.3%（-0.6个百分点），销售费用达240亿元（+84%）。2024年公司新增10个空白市场布局，实现全国30个省级行政区、142个地级市覆盖，拥有二级及以上纯销客户超8000家、社区健康药房776家、DTP药房181家。

国企改革持续推进，2025年1月间接控股股东由重庆化医变更为通用技术集团，实控人变更为国务院国资委。通用技术集团通过控股子公司中国医药构建了贯穿医药健康全产业链的产业格局，改革或助力公司主业升级。2025年2月，重庆医健成为控股股东，重庆渝富持股49%。

盈利预测显示，2025-2027年EPS分别为0.17元、0.18元、0.20元，净利润率预计从2024年的5.0%逐步降至4.7%。关键假设包括：医药批发业务未来三年销量增速保持5%，价格稳定；医药零售业务销量增速维持20%，价格不变；其他业务增速45%。毛利率预计逐步提升至77.6%。

风险提示包括集采降价和市场竞争加剧。财务指标显示，2024年资产负债率75.29%，流动比率1.30，速动比率1.08。PE（市盈率）为30倍，PB（市净率）为0.52倍，EV/EBITDA为10.07倍。公司现金流及资本支出数据表明经营性现金流净额为-18.67亿元，但投资活动现金流净额为-18.25亿元，反映持续扩张态势。

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