20240327-天风证券-中材国际-600970.SH-盈利能力明显改善_携手中材水泥海外高成长可期_4页_744kb

中材国际（600970）报告要点总结

投资评级：

• 评级：买入（维持）
• 目标价：149元（当前股价111.9元）

关键业绩数据：

• 2023年营收458亿元（+69%），归母净利润29亿元（+147%），扣非净利润27亿元（+268%）。
• 2023年Q4单季归母净利润同比增长345%。
• 2024-26年归母净利润预测分别为328亿、379亿、438亿元。

业务结构分析：

• 工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务营收同比分别增长76%、20%、138%。
• 生产运营服务中矿山运维营收65亿（+225%），水泥运维营收41亿（+25%）。
• 海外收入占比提升较快，境外营收201亿元（+144%）。

财务表现：

• 综合毛利率194%（同比+209pct），净利率6.96%（同比增0.95 pct）。
• 加强现金流管理，经营活动现金流净额35.36亿（同比多流入26.2亿）。

战略与风险：

• 联合入股中材水泥推进国际化，海外新签订单增速显著。
• 风险包括海外经营波动、业务增长不及预期、传统市场放缓等。

估值与目标：

• 2024年目标PE 12倍，对应目标价149元。
• 历史分位数估值（PE 74%ile），PB（203%ile）处高位。

分析师观点：

• 强调公司“三业协同”成效突出，海外增长动能强劲。
• 考虑分红政策及产业链协同性，维持“买入”评级。