20220816-天风证券-银行_MLF调降10bp_稳增长决心不改_4页

银行行业分析总结

核心内容

2022年8月15日，中国人民银行开展4000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，对8月16日到期的6000亿元MLF进行缩量续作，表明当前流动性较为充裕。此次MLF操作利率下调10个基点至2.75%，超出市场预期，是继2022年1月之后的第二次下调，进一步引发市场对本月20日贷款市场报价利率（LPR）下调的预期。

主要观点

• 稳增长决心明确：MLF利率调降显示央行对经济稳增长的坚定态度，有利于降低实体融资成本，推动经济复苏。
• 政策托底力度增强：三季度是经济企稳回升的关键窗口期，预计后续将出台更多逆周期调控政策，以促进宽信用政策落地。
• LPR或同步下调：考虑到MLF利率下调，预计1年期和5年期LPR将跟随下调10个基点，对银行净息差和净利润产生一定影响。
• 银行基本面逐步修复：房地产信用风险逐步化解，有助于银行资产质量改善，整体影响有限。

关键信息

• MLF操作：4000亿元1年期MLF操作，缩量续作6000亿元到期量。
• 利率调降：1年期MLF操作利率下调10个基点至2.75%，为继1月之后的第二次下调。
• LPR预期：市场普遍预期1年期和5年期LPR将同步下调10个基点。
• 对银行的影响：MLF和LPR同步下调将导致上市银行净息差平均下滑约2.7个基点，2022年归母净利润同比增速平均下滑1.85个百分点，影响有限。
• 投资建议：继续推荐兴业银行、江苏银行、成都银行、平安银行和无锡银行，建议关注估值回落较大的宁波银行和招商银行。

政策背景

• 宏观经济疲弱：7月份制造业PMI再次滑落至荣枯线以下，显示经济修复基础仍需巩固。
• 国常会与政治局会议：强调三季度经济形势的重要性，提出扩大需求、形成更多实物工作量的政策方向。
• 宽信用推进受阻：信贷需求不足是当前宽信用政策推进的主要障碍。

风险提示

• 宏观经济疲弱
• 信贷需求不足
• 信用风险爆发
• 政策变化

重点标的推荐

图表说明

• 图1：显示1年期MLF投放量和到期量，体现流动性状况。
• 图2：展示1年期MLF操作利率和LPR走势，反映利率调整趋势。
• 图3：测算MLF和LPR调降对上市银行净息差和净利润的影响，显示不同银行受影响程度差异。

投资评级声明

• 股票投资评级：基于未来6个月内相对沪深300指数的预期相对收益，分为买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：基于未来6个月内相对沪深300指数的预期行业指数涨跌幅，分为强于大市、中性、弱于大市。

分析师声明

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