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国泰君安期货商品研究晨报总结（2022年9月30日）

核心内容概览

本晨报对多种商品期货进行了分析，涵盖了贵金属、工业金属、能源化工及黑色系等市场。整体来看，市场情绪受宏观经济、政策影响及供需变化等多重因素交织影响，多数品种呈现震荡走势，部分品种因消息面刺激或成本支撑出现反弹。

主要观点与策略

贵金属

• 黄金：小幅反弹，但下行驱动尚未结束，美元和利率维持强势，地缘政治风险可能对黄金形成支撑。
• 白银：跟随黄金走势，稍强于黄金的格局可能切换，需警惕美元指数变化及工业金属走势。

工业金属

• 铜：美元指数回落利好风险资产，铜精矿现货TC回升，国内电解铜产量修复，再生铜供应减少，支撑短期价格反弹。
• 铝：LME讨论禁止俄罗斯金属新供应，冲击情绪，但实际影响有限，国内市场或迎来进口放量，建议轻仓过节。
• 锌：下有支撑，震荡运行，下游消费向好，但供应偏宽松，预计维持震荡格局。
• 铅：旺季消费支撑价格，供应端部分炼厂亏损，减产影响，建议轻仓过节。
• 镍：LME消息面刺激，镍价或止跌回升，不锈钢到货量不及预期，节前库存有所去化。
• 不锈钢：到货量不及预期，节前库存有所去化，镍价上涨对不锈钢形成支撑。
• 锡：区间震荡，上方有压力，下方有支撑，市场情绪波动较大。

能源化工

• 铁矿石：震荡反复，环保限产启动，需求分歧加重，建议轻仓观望。
• 螺纹钢 & 热轧卷板：需求分歧加重，震荡反复，终端成交回暖但持续性存疑，建议轻仓过节。
• 硅铁 & 锰硅：节后需求仍存观望，宽幅震荡，供应扰动和成本支撑为主。
• 焦炭 & 焦煤：环保限产启动，震荡反复，市场分歧制约上行空间。
• 动力煤：煤价维稳运行，区间震荡，供应扰动和运力问题支撑价格，但政策调控风险限制上行高度。
• 玻璃：高位压力较大，市场趋势偏弱，库存压力和需求疲软限制上涨空间。
• PTA & MEG：临近国庆节，注意仓位控制，短期震荡市。
• 橡胶：震荡运行，关注政策及需求变化。
• 沥青：成本推动快速反弹，轻仓等待预期验证。
• LLDPE & PP：短期不追空，中期趋势仍偏弱。
• 纸浆：震荡偏强，需求支撑明显。
• 甲醇：短期不追多，上方有压力。
• 尿素：多空博弈，化工煤矛盾仍在。
• 苯乙烯：空单止盈，谨防国庆上涨。
• 纯碱：短期不追多，上方有压力。
• LPG：轻仓过节，关注假期后需求变化。
• 短纤：基差持续走强，关注价格走势。
• PVC：短线走强，关注节后需求走势。
• 燃料油 & 低硫燃料油：夜盘回落，短期弱于LU。
• 棕榈油 & 豆油：产地因素主导，注意长假风险。
• 豆粕：空仓过节，规避长假风险。
• 豆一：或高位震荡，规避风险。
• 玉米：轻仓过节，关注政策及需求变化。
• 白糖：做好头寸管理，关注政策及需求变化。
• 棉花：关注籽棉收购，注意长假风险。
• 鸡蛋 & 生猪：国庆将至，多单轻仓持有，谨慎对待。

关键信息总结

宏观及政策因素

• 美国二季度GDP增速终值-0.6%，经济陷入技术性衰退，但美联储仍保持紧缩政策。
• 英国央行首席经济学家表示需对政府财政计划作出重大反应。
• 中国央行增强人民币汇率弹性，部分城市放宽首套住房贷款利率下限。
• “二十大”临近，煤矿安全检查加强，影响供应端。
• LME讨论禁止俄罗斯金属新供应，影响市场情绪。

基本面分析

• 铜：美元回落利好，国内电解铜产量修复，再生铜供应减少，支撑短期反弹。
• 铝：LME库存下降，俄罗斯金属供应占12%，消息面冲击较大，但影响有限。
• 锌：下游消费向好，但供应偏宽松，价格震荡。
• 铅：旺季消费支撑，供应端部分炼厂减产，价格有望上行。
• 镍 & 不锈钢：LME消息面刺激，镍价止跌回升，不锈钢到货量不及预期，节前库存去化。
• 锡：供应偏宽松，需求疲软，价格维持区间震荡。
• 铁矿石：环保限产启动，供需双增，但需求分歧导致震荡。
• 螺纹钢 & 热轧卷板：需求回暖，但持续性存疑，建议震荡对待。
• 硅铁 & 锰硅：静态需求向好，供应扰动及成本支撑，价格宽幅震荡。
• 焦炭 & 焦煤：环保限产启动，供应端紧缺，但市场分歧制约上涨。
• 动力煤：现货上涨，供应扰动及运力问题支撑价格，但政策风险限制上行。
• 玻璃：高位压力较大，市场趋势偏弱，库存压力限制上涨。

结构性总结

贵金属

• 黄金：小幅反弹，但下行驱动未结束，地缘政治风险提供支撑。
• 白银：跟随黄金走势，消息面或改变其相对走势。

工业金属

• 铜：美元回落利好，国内产量修复，再生铜供应减少，短期反弹。
• 铝：LME讨论禁令，市场情绪波动，国内库存减少，价格震荡。
• 锌：下有支撑，震荡运行，下游消费向好。
• 铅：旺季消费支撑，供应端减产，价格有望上行。
• 镍：LME消息面刺激，价格止跌回升。
• 不锈钢：到货量不及预期，节前库存去化，支撑价格。
• 锡：区间震荡，需求疲软，供应宽松。

能源化工

• 铁矿石：震荡反复，环保限产影响，需求分歧制约上涨。
• 螺纹钢 & 热轧卷板：震荡反复，终端需求回暖但持续性存疑。
• 硅铁 & 锰硅：宽幅震荡，供应扰动和成本支撑为主。
• 焦炭 & 焦煤：震荡反复，环保限产影响，市场分歧制约上行。
• 动力煤：区间震荡，供应端扰动及运力问题支撑价格，政策调控风险限制上行。
• 玻璃：高位压力较大，市场趋势偏弱。

其他商品

• PTA & MEG：震荡市，注意仓位控制。
• 橡胶：震荡运行，关注政策及需求变化。
• 沥青：成本推动反弹，等待预期验证。
• LLDPE & PP：短期不追空，中期趋势偏弱。
• 纸浆：震荡偏强，需求支撑明显。
• 甲醇：短期不追多，上方有压力。
• 尿素：多空博弈，化工煤矛盾仍在。
• 苯乙烯：空单止盈，谨防国庆上涨。
• 纯碱：短期不追多，上方有压力。
• LPG：轻仓过节，关注假期后需求变化。
• 短纤：基差走强，价格支撑明显。
• PVC：短线走强，关注节后需求。
• 燃料油 & 低硫燃料油：夜盘回落，短期弱于LU。
• 棕榈油 & 豆油：受产地及CBOT大豆影响，注意长假风险。
• 豆粕：空仓过节，规避长假风险。
• 豆一：高位震荡，规避风险。
• 玉米：轻仓过节，关注政策及需求。
• 白糖：头寸管理，关注政策及需求。
• 棉花：籽棉收购关注，注意长假风险。
• 鸡蛋 & 生猪：国庆将至，多单轻仓持有，谨慎操作。

总体趋势

• 多数商品呈现震荡走势，部分因消息面刺激或成本支撑出现反弹。
• 市场情绪受宏观经济、政策及供需变化影响较大，国庆节前建议轻仓观望。
• 基本面整体偏弱，但部分品种因季节性需求或成本支撑具备一定上涨动力。