20181024-中邮证券-四维图新-002405.SZ-季报业绩略高于预期_毛利率稳步提升_5页_761kb

四维图新（002405）投资评级总结

核心内容

本报告对四维图新（002405）进行了详细分析，基于公司2018年前三季度的业绩表现及未来三年的财务预测，给出了“谨慎推荐”的投资评级。报告指出公司在导航、芯片及车联网三大主营业务中展现出良好的成长性和盈利能力，尤其在导航业务领域具有显著优势，同时芯片业务增长迅速，车联网业务毛利率提升明显，体现出公司技术实力和市场拓展能力。

主要观点

• 业绩表现：
  2018年前三季度，公司实现营业收入15.23亿元，同比增长14.96%；归母净利润2.19亿元，同比增长38.38%，业绩略高于预期。第三季度营收和净利润分别同比增长8.50%和50.97%，显示业务增长势头良好。

• 毛利率提升：
  公司前三季度综合毛利率为77%，较去年同期提升2.57个百分点，费用率整体下降，显示公司运营效率提高。

• 业务结构：
  导航业务是公司利润的主要来源，营收占比达41.52%，毛利率高达96.56%；芯片业务营收占比28.29%，毛利率58.96%，虽略有下滑但增长迅速；车联网业务营收占比24.01%，毛利率59%，盈利能力显著增强。

• 战略方向：
  公司致力于成为自动驾驶解决方案提供商，围绕高精度地图、高精度定位和车规级芯片等方向积极布局，显示出在智能汽车领域的发展潜力。

• 财务预测：
  2018-2020年，公司EPS预测分别为0.30元、0.39元和0.50元，对应动态市盈率分别为52倍、40倍和31倍，体现出盈利能力和估值水平的逐步改善。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长预测

• 营收增长率：2018年预计增长23.50%，2019年和2020年分别增长24.50%和23.50%。
• 归母净利润增长率：2018年预计增长43.88%，2019年和2020年分别增长29.76%和29.01%。

风险提示

• 技术更新较快风险；
• 业务开拓不及预期风险；
• 宏观经济下行风险。

投资评级说明

根据中邮证券投资评级标准，“谨慎推荐”表示预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%至20%。四维图新在导航、芯片及车联网业务上表现突出，具备良好的成长性和盈利能力，长期发展潜力被看好。

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本40.6亿元人民币，业务范围广泛，包括证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐及财务顾问等，已在全国多个省市设立分支机构。

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托交易方式，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等，全面实行客户交易资金第三方存管。
• 证券自营业务：使用自有资金和依法筹集资金进行权益类和固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为客户提供专业的投资建议和市场分析。
• 基金销售业务：代理发售各类基金产品，办理申购、赎回等业务。
• 资产管理业务：提供证券资产管理服务。
• 承销与保荐业务：为客户提供证券承销与保荐服务。
• 财务顾问业务：提供与证券交易、投资活动相关的财务顾问服务。

综上所述，四维图新在导航业务上具有显著优势，芯片和车联网业务增长迅速，财务表现稳健，具备长期投资价值。